投资要点

    　　公司发布 2021 年年报：公司实现营业收入74.14 亿元，同比增加18.21%；营业成本59.24 亿元，同比增加21.06%；归属于母公司所有者的净利润7.83 亿元，同比增长42.02%；基本每股收益0.40 元/股，同比增长42.86%。

    　　高温合金营收、毛利率稳步增长。2021 年公司主营合金结构钢/工具钢/不锈钢/高温合金分别实现营收30.04/11.43/13.81/13.04 亿元， 分别同比增长15.39%/22.10%/24.92%/12.42%，毛利率分别为16.73%/7.07%/22.09%/42.65%，同比分别：减少2.27pct/减少3.24pct/减少1.06pct/增加2.27pct。

    　　年度经营计划净利润稳中有升。据2020 年年报，2021 年公司计划实现钢产量64-68万吨、钢材产量51-54 万吨，其中重点产品48-51 万吨；实现营业收入65-70 亿元，实现净利润5-7 亿元。2021 年公司实际实现钢产量69.15 万吨，钢材产量55.06 万吨。

    　　根据2021 年实际经营情况、财务状况和经营成果，并结合当前主要原材料价格和能源动力价格上涨的实际及公司未来发展规划，2022 年公司计划实现钢产量68-74 万吨、

    　　钢材产量54-60 万吨，其中“三高一特”核心产品7.5-8.5 万吨；实现营业收入80-88亿元，实现净利润5-8 亿元。

    　　期间费用大幅下降，持续参与行业标准制定。2021 年，公司期间费用总额6.52 亿元，同比降低8.50%。其中，销售费用0.63 亿元，同比增长17.69%；管理费用1.92 亿元，同比增长12.13%；财务费用0.88 亿元，同比增加8.83%；研发费用3.09 亿元，同比减少24.07%。

    　　新建技术改造项目突破产能瓶颈，进一步提高公司产品交付能力及产品质量。2020年3 月及2021 年3 月，公司董事会分别审议通过《关于投资建设生产项目的议案》

    　　及《关于投资建设技术改造项目的议案》，计划投资总额7.9 亿元、6.88 亿元。在此基础上，公司2022 年3 月31 日公告，为突破高温合金、超高强度钢等重点产品产能瓶颈，拟2022-2023年度使用自有资金投资新建相关技术改造项目，计划投资总额10.76亿元（其中6.56 亿用于提升产能及产品质量，4.03 亿用于环保技改，1668 万用于信息化建设），其中2022 年度投资总额5.58 亿元。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测， 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.82/15.56/23.34 亿元，EPS 分别为0.4/0.79/1.18 元/股，对应3 月30 日收盘价PE 为37.4/18.8/12.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品需求不及预期，原材料价格大幅波动等。