事件

    　　公司3 月30 日晚发布2021 年报，2021 年实现营收74.14 亿元，同比增长18.21%；实现归母净利润7.83 亿元，同比增长42.02%；实现扣非归母净利润6.85 亿元，同比增长34.33%；实现EPS 为0.4 元。

    　　评论

    　　Q4 业绩略低于预期。Q4 公司实现归母净利润0.98 亿元，同比下降33.22%，主要因钢铁限产+原材料价格上涨因素影响，业绩略低于预期。21年公司实现钢产量 69.15 万吨，同比增加7.76%；钢材产量55.06 万吨，同比增加9.12%。其中高温合金销量0.6 万吨，销售均价21.7 万元/吨，同比增长8.8%，毛利率42.65%，同比增加2.27pcts；不锈钢销量7.49 万吨，销售均价1.86 万元/吨，同比增长8.68%。22 年公司计划实现钢产量68-74万吨、钢材产量54-60 万吨，其中“三高一特”核心产品7.5-8.5 万吨。

    　　推进高温合金技改项目，产能持续扩张。22-23 年公司拟计划投资10.76 亿元建设技改项目，项目主要包含军品产能提升，新建1 台12 吨真空感应炉（进口）、3 台12 吨真空自耗炉（进口）和相应辅助设施，实现感应钢产能增加0.48 万吨/年、自耗钢产能增加0.54 万吨/年；连轧厂轧线及冷床区域增加产能约20 万吨/年；新建12 台保护气氛电渣炉增加电渣钢产能2.88 万吨/年等，预计23-24 年技改项目产能增量开始体现。

    　　高温合金老牌龙头，看好成长性空间。公司生产的高温合金在航空航天市占率80%以上，超高强度钢占有率95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量，行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。21 年国产飞机C919 正式量产，根据军民航空增量测算25 年高温合金需求3.1 万吨，年化增速为3.1%。

    　　盈利预测&投资建议

    　　因建设项目进展缓慢，叠加原材料价格上涨，预计22-24 年公司归母净利润分别为7.9 亿元、10.66 亿元、13.86 亿元（22-23 年下调30%、22%），实现EPS 分别为0.4 元、0.54 元、0.7 元，对应PE 分别为37 倍、27 倍、21倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　高端产品产量释放不达预期；原材料价格大幅波动；需求增速不达预期。