事件： 2021年上半年公司营收增长稳健，归母净利润同比大幅增长：2021年上半年，公司营收37.69 亿元，同比+21.29%，归母净利润4.31 亿元，同比增长135.21%，扣非归母净利4.08 亿元，同比+170.24%。分季度来看，2021Q2 公司实现营业收入19.65 亿元，同比+18.01%，环比+8.99%；实现归母净利润2.58 亿元，同比+150.52%，环比+49.13%；实现扣非后归母净利润2.47 亿元，同比+160.79%，环比+53.42%。

    　　量：产销量稳增长，合金结构钢、工具钢产量提升明显。公司2021 年上半年实现钢材产量30.78 万吨，同比提升18.81%。价：2021 年上半年主要产品售价上涨，公司毛利率提升显著。上半年不锈钢、高温合金售价上涨明显，钢铁业务整体毛利率为20.52%，同比提升3.53pct。钢材产销量增长，叠加毛利率提升，驱动公司业绩大幅增长。截止6 月末，公司已完成2021 年规划目标的一半以上，今年业绩超预期是大概率事件。

    　　高温合金领域龙头企业，或受益于军品需求增长。高温合金对于公司毛利贡献较大，2020 年贡献毛利超过34%。公司是高温合金领域国内最大生产企业，在市场中的市占率约为60%，其中军工市场的市占率超过80%。

    　　公司高温合金需求以军品为主，未来高温合金产品结构会有所加强。军用高温合金的需求增长有望带动产品销量的提升，进一步增厚公司业绩。

    　　技改加码，未来3 年内新增产能超12.4 万吨，高端产品产能扩张可期。

    　　公司多个技改项目在途，预计未来3 年内新增产能达12.4 万吨。公司高温合金现有产能约为5000 吨，随着技改项目投产，未来产能或将提升至万吨以上。公司在特钢市场需求稳定增长的背景下，加码多个技改项目，高端产品产能扩张可期，产品结构有望进一步向高端化转变。

    　　盈利预测：经调整，预计2021-2023 年可实现归母净利润分别为8.23/11.33/13.37 亿元，EPS 分别为0.42/0.57/0.68 元。以2021 年8 月20 日收盘价为基准，对应的PE 分别为65.8/47.8/40.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：钢价大幅下跌，原材料价格大幅波动等