事件：

    公司发布2021 年半年度报告。公司上半年实现营业收入37.69 亿元，同比增长21.29%；归母净利润4.31 亿元，同比增长135.21%，公司业绩处于预告中枢。

    点评：

    中高端产品销量稳步提升，公司营收同比增长21.39%。公司2021 年H1 实现营业收入37.69 亿元，其中合金结构钢、高温合金、不锈钢和合金工具钢分别实现营收16.75、6.59、6.01 和5.48 亿元，占总营收的44.45%、17.49%、15.94%和14.55%。公司上半年高温合金、高强钢、高档工模具钢、特种冶炼不锈钢等重点品种接单 4.78 万吨，同比提升22%，我们分析认为，公司在高附加值产品市场需求稳定增长的背景下，通过调整和完善产品结构，公司重点产品产销量有望持续增长带动公司全年营收稳步增长。

    公司2021 年上半年整体毛利率为20.52%，与去年同期相比增长3.53pcts。我们分析认为，公司掌握高温合金核心技术，毛利率行业领先。随着公司推进工艺优化，技术革新，工艺降本效果显著，技术优势叠加管理赋能，公司同时发挥传统特钢领域协同效应，整体盈利能力预计持续提升。

    降本增效效果显著，公司归母净利润高实现高增长。公司2021 年上半年归母净利润同比增长135.21%，显著高于同期营收增速的21.29%。我们分析认为，公司不断强化精益管理，对成本的有效管控使公司克服了部分大宗原材料上涨的不利影响，降本增效效果显著，公司上半年总营业成本占比89.08%，较去年同期94.65%下降了5.57 pcts，其中期间费用占比8.63%，较去年同期10.43%下降1.80pcts，公司上半年净利率较去年同期提升5.54pcts 至11.44% 。

    公司是我国高温合金产业龙头，受益于下游航空发动机放量，业绩有望实现持续高增长。

    1）公司高温合金产品在航空航天领域市场占有率高达80%以上，受益于下游航空发动机持续快速放量，以及当前高温合金行业需求＞供给的卖方市场格局，随着公司新建产能逐步投产，业绩有望持续高速增长；2）公司一方面持续推动资产运营效率的提升，另一方面持续加大研发投入，践行“特钢更特”战略，积极提升高盈利品种结构，2020 年重点品种接单量同比增长70%，预计未来三年订单继续维持高速增长。

    上调盈利预测及维持“买入”评级。考虑到当前行业供需矛盾明显，以及公司重要生产项目及技术改造项目2022 年陆续投产，我们维持2021 年归母净利润预测为8.05 亿元，上调公司2022-2023 年归母净利润预测至12.08 和16.00 亿元（原为10.67、13.21 亿元），对应当前股价PE 分别为63/43/32 倍。公司作为国内高温合金龙头企业，核心受益于下游高景气，叠加新管理赋能降本增效，公司盈利能力有望持续提升，因此维持“买入”评级。

    风险提示：高温合金需求不及预期；原材料价格波动风险；投资者索赔风险