公司2021Q2 实现归母净利润2.58 亿元，同比/环比增长150.5%/49.5%，位于业绩预告中枢，为历史最高单季利润。考虑公司“三高一特”新增产能投产时间明确，在新接订单和在手订单持续增长的背景下，公司未来业绩的高增速和空间进一步明确。上调未来一年目标市值至638 亿元，对应目标价32.4 元（2022 年55xPE），维持“买入”评级。

    　　2021 年上半年归母净利润同比大增135.2%，其中Q2 增速高达150.5%。2021年上半年公司实现营业收入37.69 亿元，同比增长21.3%，实现归母净利润/扣非归母净利润4.31/4.08 亿元，同比增长135.2%/170.2%，位于业绩预告中枢。

    　　其中Q2 实现营业收入19.65 亿元，同比/环比增长18.0%/9.0%，受益于高端产品占比提升，公司2021Q2 毛利率环比增长7.3pcts 至24.0%，实现归母净利润2.58 亿元，同比/环比增长150.5%/49.5%，为历史最高单季业绩。

    　　“三高一特”产品订单持续增长，高温合金高端化下单价大幅提升。2021 年上半年公司“三高一特”订单量4.78 万吨，同比+22%，新接订单超过实际产量，预计在手订单继续增长。2021 年上半年实现高温合金销量0.31 万吨，环比+24%，平均单价环比提升13.2%至23.1 万元/吨。其中2021Q2 高温合金/合金结构钢/工具钢/不锈钢的单价分别环比提升18.7%/19.2%/4.6%/0.5%，主要是受益于：1）军品占比提升，2）“三高一特”产品占比提升，3）民用特钢的成本转移。

    　　高温合金新增产能投放时点渐行渐近，景气赛道中的绝对龙头。目前公司高温合金年产能5000 吨，可实现“三高一特”产量7 万吨以上。根据公司公告，二期4 万吨“三高一特”新建项目将于2022 年6 月投产，三期4.4 万吨“三高一特”技改项目将于2023 年下半年投产，我们预计公司高温合金从2022 年进入高速增量时代，对应2021-2025 年产量CAGR 分别为 25.7%。且公司高温合金产品主要面对军用市场，近年其市占率高达80%，并实现了与下游军品制造商的深度绑定，未来作为供应端将率先受益于军工景气周期。

    　　风险因素：高温合金扩产不及预期；原材料价格波动风险；国防政策不确定性。

    　　投资建议：公司作为高温合金绝对龙头，预计未来将受益于高温合金产能扩张、产品结构的优化等，盈利释放能力将持续提升。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为8.8/11.6/15.1 亿元，对应2021-2023年EPS预测0.44/0.59/0.77元/股。考虑公司“三高一特”新增产能投产时间明确，在新接订单和在手订单持续增长的背景下，公司未来业绩的高增速和空间进一步明确。结合高温合金行业可比估值、公司的龙头溢价和业绩占比，给予公司2022 年55xPE，上调公司未来一年目标市值至638 亿元，对应目标价32.4 元（原目标价格为23.6 元），维持“买入”评级。我们预计“十四五”期间项目全部落地后，公司将具备每年20 亿的盈利能力，在40 倍PE 的估值下，对应长期目标市值800 亿元。