投资要点

    　　2020年 公司营收稳增长，归母净利润大幅增长。2020年，公司营收62.72亿元，同比增长9.3%，归母净利润5.52 亿元，同比增长82.6%，扣非归母净利5.10 亿元，同比增长144.0%。分季度来看，2020Q4 公司实现营业收入15.58 亿元，同比增长14.3%；实现归母净利润1.47 亿元，同比增长14.8%。2021 年生产经营目标：2021 年计划实现钢产量64~68 万吨、钢材产量51~54 万吨，其中重点产品48~51 万吨；实现营业收入65~70 亿元，实现净利润5~7 亿元。

    　　量：产销量稳增长，合金结构钢、工具钢产量提升明显。公司2020 年实现钢材产量50.46 万吨，同比提高7.84%。价：2020 年吨钢毛利、毛利率显著提升。2020 年公司主营产品吨毛利提升显著，多个产品吨毛利同比增长超50%；钢铁业务毛利率为21.9%，同比提升5.2pct。钢材产销量增长，叠加吨毛利的提升，驱动公司业绩大幅增长。

    　　高温合金毛利贡献超34%，高温合金生产企业或受益于军品需求增长。

    　　2020 年公司实现营收62.72 亿元，高温合金营收占比为18.69%；高温合金产品实现毛利4.65 亿元，同比增长16.83%，贡献总毛利的34.14%。公司高温合金需求以军品为主，未来高温合金产品结构会有所加强。军品需求增长有望带动产品销量的提升，进一步增厚公司业绩。

    　　研发投入增加+技改项目加码，高端产品产能扩张可期。公司研发投资不断增加，2020 年研发投入4.07 亿元，同比增长34.73%公司高温合金现有产能约为5000 吨，未来3 年内有多个项目投产，产能将提升至万吨以上。

    　　公司在特钢市场需求稳定增长的背景下，持续加大研发投入，并加码多个技改项目，高端产品产能扩张可期，产品结构有望进一步向高端化转变。

    　　盈利预测：经调整，预计2021-2023 年可实现归母净利润分别为8.22/9.99/12.56 亿元，EPS 分别为0.42/0.51/0.64 元。以2021 年4 月22 日收盘价为基准，对应的PE 分别为32.8/27.0/21.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：钢价大幅下跌，原材料价格大幅波动等