事件：公司发布2020 年年报，实现营业收入62.72 亿元，同比增长9.26 %；实现归母净利润5.52 亿元，同比增长82.64 %；实现扣非归母净利润5.10 亿元，同比增长143.93%。

    点评：

    业绩高增，盈利能力显著提升。2020 全年归母净利润同比增速82.64%。公司持续优化内控管理，严格控制制造成本，降本增效效果显著，不断调整和完善产品结构，高附加值产品订单持续增长，公司盈利能力显著提升。

    2020 年毛利率21.99%，同比升5.42 个百分点；净利率8.79%，同比升3.53 个百分点。其中，合金结构钢/工具钢/不锈钢/高温合金毛利率分别为19.0%/10.31%/23.15%/40.38%, 分别增长5.91/4.92/7.28/2.40 个百分点。同时三费水平较为稳健，销售费率/管理费率/ 财务费率分别是0.86%/2.72%/1.29% ， 同比变动-0.61/-0.13/0.17 个百分点。公司坚持高质量发展理念，在特殊钢市场需求稳定增长的背景下持续加大研发投入，研发费率维持较高水平。

    投资技改项目扩产，进一步巩固特钢领先地位。公司拟投资6.88亿元，2021 年投资2.42 亿元。该技术改造项目能够扩大公司产能，提高公司效益，提升核心竞争力，扩大公司规模，提高生产设备水平，生产出符合国家发展战略标准的高质量产品，对公司未来发展具有重大战略意义。

    投资建议：公司是老牌特钢龙头企业，重组后经营管理改善，3月底公告已申请撤销公司股票其他风险警示，有望摘帽，同时作为高温合金龙头企业，将持续受益于航天等高端特殊钢领域需求扩张，在中高端特钢高速发展的预期下，业绩有望进一步提升。预计2021-2023年EPS 分别为0.42/0.51/0.63，对应PE 分别为32.89/26.90/21.76。

    维持“买入”评级。

    风险提示：中高端特钢需求大幅下降，原料价格大幅波动