事件：

    　　2021 年3 月30 日，抚钢发布多份公告：

    　　1）年报：2020 年实现营收6.72 亿元，同比+9.26%，实现归母净利润 5.52亿元，同比+82.64%，其中Q4 实现营收15.58 同比+14.28%，净利润1.47 亿，同比+14.85%。

    　　2）投资项目：2021-2023 年度计划用自有资金投资建设相关技改项目，投资总额6.88 亿元，其中2021 年投资2.42 亿元，新建精锻机、高温合金棒材以及相关设备。

    　　3）摘帽申请：公司已经于3 月30 日申请摘帽，预计上交所会在收到公司申请后的10 个交易日内做出决定。

    　　投资要点：

    　　4 季度实际经营业绩超预期。Q4 名义归母净利润虽然只有1.47 亿，但4 季度计提的一次性费用高达1.2 亿元，包括应收/存货/固定资产计提减值8000 多万元、诉讼赔款3600 多万元，不考虑一次性费用，4 季度实际经营利润高达2.7 亿元。

    　　三费费率进一步降低，研发投入大幅度增加。 2020 年公司三费费率4.9%，比2019 年下降了0.5%，彰显公司经营效率提升。研发费率6.5%，同比增加1.5%，研发投入4.1 亿元，同比增加36.7%。

    　　新增投资解决产能瓶颈。根据公司披露的经营数据，2020 年公司高温合金的销量仅5800 吨，仅小幅度超越2019 年，目前从行业景气度看订单饱满，核心问题是产能不足。抚钢计划2021-2023 年投资6.88 亿元用于技改，其中2021 年投资2.42 亿元，新建精锻机、高温合金棒材以及相关设备。随着高温合金和高强钢产能扩张，业绩有望持续增长。

    　　摘帽有望4 月中旬落地。根据公告，如果上交所在3 月底前收到公司摘帽申请，预计在4 月14 日之前申请结果将公布，公司有望在4月中旬顺利摘帽。

    　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。随着下游军工订单饱满，以高温合金、超高强钢为代表的军工新材料市场空间广阔，且公司经营效率持续提高。考虑到2021 年存在诉讼等风险，我们调整公司2021-2023 年EPS 分别为0.4、0.55 和0.72 元/股，对应市盈率分别为33.06、23.92 和18.38 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期、原材料价格波动、投资者索赔金额超预期风险、摘帽申请不及预期。