事件：公司发 布2020 年三季报，实现营业收入47.15 亿元，同比增长7.69%；实现归母净利润4.04 亿元，同比增长132.57%；实现扣非归母净利润3.58 亿元，同比增长116.12%。

    　　点评：

    　　控本提价助力公司盈利能力大幅提升。2020 前三季度归母净利润同比增速132.57%，其中Q3 单季度归母净利润2.21 亿，同比增速356.82%。公司严格控制制造成本，调整产品结构，高端产品市场认可度提升，高温合金、超高强度钢等重点品种订单持续增长，售价提高，为公司盈利能力提供了有力支撑。2020 前三季度，不锈钢/高温合金平均售价分别为17010/ 194814 元/吨,同比增长达18.69%/ 4.57%。

    　　前三季度毛利率19.61%，同比升8.23 个百分点；净利率8.58%，同比升4.61 个百分点。同时三费水平较为稳健，销售费率/管理费率/财务费率分别是1.13%/ 2.97%/1.21%，同比变动-0.39/ -0.17/0.13个百分点。

    　　公司作为高温合金龙头企业，将持续受益于航天等高端特殊钢领域需求扩张。我国当前航空、航天及能源动力燃机领域快速发展，未来几年对大型运输机及大型客机发展过程中的高温合金、超高强度钢等原材料市场需求将持续增长。公司持续加大研发，致力于在高温合金、超高强钢方面获得进一步突破，前三季度研发支出共计2.44 亿元，已近去年全年研发支出的81%。

    　　投资建议：公司是老牌特钢龙头企业，重组后经营管理改善，受益于军工及航空航天领域的发展，在中高端特钢高速发展的预期下，业绩有望进一步提升。预计2020-2022 年EPS 分别为0.26/0.31/0.41，对应PE 分别为32.2/26.4/20.0。维持“买入”评级。

    　　风险提示：大股东质押比例高，中高端特钢需求大幅下降，原料价格大幅波动