公司发布2020年半年报：报告期内实现钢产量32.16 万吨，钢材产量25.96 万吨，同比小幅提高；实现营业收入31.07 亿元，同比基本持平；归母净利润1.83 亿元，同比增长46.07%，扣除非经常性损益1.51 亿，同比增长27.20%；EPS 为0.093 元/股，同比大增46.23%。

    管理改善带动盈利提升，部分产品售价上涨拉动净利率增长：2020H1前两个季度的营收状况基本持平，疫情未对公司经营造成重大影响，对销量造成的影响被产品单价的上涨所抵消。公司在原材料供应紧张和下游需求放缓的不利条件下积极调整产品结构和营销策略，优化资金管控，吨钢售价12495 元，较去年同期提高624 元，吨钢成本约9935元，较去年同期降低784 元，吨钢三费约为634 元，较去年同比降低36 元，其中销售费用压缩共计近1000 万元，同比降低21.3%，盈利能力提升显著。价格方面，分产品看，合金结构钢单价同比涨5.93%，不锈钢涨14.80%，高温合金平均售价涨5.79%，H1 净利率5.9%，较去年同期提升1.83 个百分点。

    积极布局高端特钢领域，技术研发稳步推进：公司在特殊钢领域具备独特的技术优势，长期承担国家重大科研课题，是航空航天领域特殊钢和合金材料的传统供应商。上半年公司研发费用支出1.6 亿元，继去年3.02 亿元的研发支出后仍保持在高位，先后开发了高温合金等在内的新品124 个，新产品入库量同比增长30%，预计未来将在相关市场占据龙头地位。在国家鼓励发展高端制造业的背景下，高端特钢行业或将迎来快速发展的拐点，抚钢投入大量资金进行产品研发，在相关领域积极布局，有利于为未来持续增长提供有力驱动。

    首次覆盖：预计2020 年至2022 年归母净利润分别为4.93 亿、6.71 亿、8.47 亿，对应EPS 分别为0.25 元、0.34 元、0.43 元，对应PE 分别为26.75 倍、19.65 倍、15.55 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：订单不及预期、高温合金等下游行业景气度下行、原材料上涨等。