事件：公司发布2020年中报，实现营业收入31.07亿元，比上年同期30.82 亿元提高0.81%；实现归母净利润1.83 亿元，比上年同期1.26 亿元提高46.07%；实现扣非归母净利润1.51 亿元，同比增长27.2%。

    　　2020 年上半年，公司实现钢产量32.16 万吨，钢材产量25.96 万吨，较上年同期均小幅提高。

    　　点评：

    　　控本增效，盈利能力大幅提升。净利润同比增速46.07%，远高于营收增速，主要原因是产品结构调整，公司高端产品市场认可度提升，售价提高；优化工艺，提升生产效率、降低制造成本，设立了“2#电炉高效生产”“提高综合成材率”等23 个工艺类降本增效项目，上半年合计创效3612 万元。毛利率16.99%，同比升6.05 个百分点；净利率5.9%，同比升1.83 个百分点。沙钢入住后管理提升，三费有所降低，销售费率/管理费率/财务费率分别是1.18%/ 2.97%/ 1.14%，同比变动-0.33/-0.02/0.08 个百分点。由于研发费用由年结改为季结，研发费率5.14%，升4.81 个百分点。

    　　公司重视新产品、新技术研发储备，致力于“三高一特”高端产品。今年上半年研发支出共计1.6 亿元，约为去年全年研发支出的53%，持续专注于航空、航天、核能、模具、机械、汽车等行业用高端合金与特殊钢新材料研发。今年上半年公司先后开发了包括高温合金、高强钢、特冶不锈钢等在内的新品，新产品入库量同比增长30%。

    　　特钢高质量转型势在必行。国内特殊钢市场高端产品供给不足和低端产品产能过剩的矛盾依然存在，国内特钢市场正向高质量阶段转型。在此背景之下，国内特钢明确受政策支持，工信部要求加快解决部分关键钢铁材料“卡脖子”问题，进口替代将成产业趋势，公司作为高温合金龙头企业，受益于航天、军工等行业发展，在高温合金、超高强钢方面获得进一步突破。

    　　投资建议：公司是老牌特钢龙头企业，重组后经营管理改善，受益于军工及航空航天领域的发展，在中高端特钢高速发展的预期下，业绩有望进一步提升。预计2020-2022 年EPS 分别为0.18/0.22/0.27，对应PE 分别为38.3/31.6/26.1。维持“买入”评级。

    　　风险提示：大股东质押比例高，中高端特钢需求大幅下降，原料价格大幅波动