本报告导读：

    公司2020 年一季度业绩超预期，吨钢净利创历史新高。公司资产负债表持续优化，ROE 继续上升。预期随着下游复工复产持续推进，公司2020 年业绩将稳步增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级。 公司2020Q1实现营业收入14.42亿元，同比降8.79%；归母净利润0.80 亿元，同比升59.07%，公司业绩超预期。上调公司2020-2022 年EPS 预测至0.21/0.26/0.30 元（原0.18/0.24/0.29 元），参考同类公司，给予公司2020 年PE 30 倍进行估值，上调公司目标价至6.30 元（原5.40 元）,维持“增持”评级。

    公司一季度吨钢盈利创历史新高。2020Q1 公司吨钢售价、吨钢成本、吨钢毛利、吨钢净利分别为11975、9918、2057、666 元/吨，同比分别变动504、-545、1049、300 元/吨，公司吨钢盈利创历史新高。2020Q1，公司加权ROE为1.78%，同比上升0.58 个百分点，公司盈利能力持续上升。我们认为随着公司盈利能力的持续上行，公司2020 年业绩将稳步增长。

    产销平稳，资产负债率持续下降。受疫情影响，公司2020Q1 钢材产品产销量分别为13.22、12.04 万吨，较2019 年同期分别变动4.09%、-12.63%，公司产销保持平稳。公司2020Q1 资产负债率47.26%，较2019 年底下降0.41个百分点，保持下行趋势，低于行业平均水平。

    产品结构优化带动整体盈利能力持续上升，公司业绩有望稳步增长。2020Q1公司高温合金、不锈钢、合金结构钢产品吨售价分别为21.3、1.57、0.84 万元/吨，较2019 年同期分别上升11.65%、8.42%、5.67%，公司产品结构持续优化。我们认为伴随沙钢入主后公司成本费用管控能力的持续提升，叠加产品结构优化所带来的单位产品盈利能力的上升，公司2020 年业绩将稳步增长。

    风险提示：宏观经济加速下行；疫情影响持续扩大。