事件：公司发布2019 年年报，实现营业收入57.41 亿元，同比减少1.82%；归属上市公司股东净利润3.02 亿元，同比减少88.42%。

    扣除非经常性损益的净利润2.09 亿元，同比增长192.98%。

    点评：

    各项指标大幅改善，盈利能力明显提升。公司报告期内毛利率法度改善，提升2.38 个百分点至16.69%。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为1.47%、8.11%、1.12%、5.26%，分别变动0.08/-0.47/-3.92 个百分点，其中财务费用变动较大主要由于重组所致，净利率已提升至5.26%，大幅扭转了往年低盈利的水平。资产负债率47.67%，较为稳定，远低于重组前多年高达90%以上的水平。

    高端特钢受政策支持有望快速发展。1）我国中高端特钢比例与发达国家差异较大，下游需求日益扩张，特钢供应提高势在必行。2）国内特钢明确受政策支持，工信部要求加快解决部分关键钢铁材料“卡脖子”问题，进口替代将成产业趋势，特钢已进入加速发展的阶段，公司作为高温合金龙头企业，在高温合金、超高强钢方面获得进一步突破。

    复制沙钢成功经验，管理层更新有望迎来稳健发展。目前公司实际控制人为沙钢集团董事局主席沈文荣，新任董事长与财务总监等来自沙钢集团，经营管理水平全面提升，同时财务“挤水分”已完成，当前公司的高效管理机制下，未来经营业绩可期。

    投资建议：公司是老牌特钢龙头企业，重组后经营管理改善，在特钢高速发展的预期下，业绩有望进一步提升。预计2020-2022 年EPS分别为0.16/0.21/0.24，对应PE 分别为23.0/17.6/15.4。维持“买入”评级。

    风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动