14年净利润同比回落62%

    公司14年实现净利润0.95亿元，同比回落62%，折合每股收益0.10元。其中单季度EPS分别为0.00元、0.02元、0.01元和0.06元。

    14年原煤产量下降4.1%，煤炭贸易量同比降35%

    14年生产原煤665万吨，同比下降4.1%；商品煤销售量为695万吨，同比下降3.14%。商品煤均价468元/吨，同比下降10%；自产煤成本326元/吨，同比下降8.29%；吨原煤毛利92元/吨，同比下降21%。14年煤炭贸易量816万吨，同比大幅下降35%，吨贸易煤毛利8.11元/吨。

    转型之一：与泛亚合作打造电子商务平台：江西煤炭交易中心

    公司与泛亚合资成立江西省煤炭交易中心，打造煤炭电子交易平台，为煤炭产业链各环节企业，提供信息和金融服务。泛亚拥有电子商务技术及经验，公司拥有客户、仓储、运输等优势，两者合作有利推进公司转型。

    泛亚从事有色金属电商时，第一年、第三年的贷款余额分别为30亿和430亿元；我们假设煤炭交易中心第一年10亿元贷款余额，3年后增长14倍至140亿元，净利润率1.5%的，推算公司的权益净利1.05亿元。30倍的估值可以支撑31.5亿元市值。

    转型之二：成立江西煤层气公司，向大能源平台转型

    公司和集团所在的江西矿区、云贵矿区，瓦斯含量较高，瓦斯开发利用不足。煤层气公司有利于提高公司的开采水平，改善煤矿安全状况。

    预计15-17年业绩分别为0.06元、0.08元和0.10元

    公司煤炭业务盈利一般，主要亮点在煤炭交易中心和煤层气页岩气业务。保守考虑，我们在未来3年的盈利预测中没有计算电商平台。按照1.57倍的行业平均PB，我们推算公司原有业务可支撑市值54亿元，合计电商平台，则共85.5亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：电商平台成交量低于预期，中弘矿业1.8亿股的解禁压力。