报告要点

    煤炭老手邂逅“互联网+”

    公司是江西省最大的国有煤炭生产企业，主营煤炭生产及贸易，近年来公司在煤炭行业景气度下行、省内资源禀赋不具竞争力、规模扩张潜力不强的背景下积极转型布局煤炭储备中心码头和煤炭网上交易平台。

    供应链金融与互联网金融的激情碰撞

    虽然煤炭行业难以如传统电商一样从撮合交易切入互联网，但供应链金融与互联网金融组合依然为公司切入“互联网+"提供绝佳机会。煤炭庞大的流通贸易环节为供应链金融提供施展空间，特别是当前产业链各环节账期延长，存货堆积，银行对中小企业和贸易商的融资制约越发严重。交易中心在投资端可通过互联网平台和煤炭行业专业化风控为中小企业提供供应链金融服务。融资端除银行授信外，借助互联网金融上线P2P平台快速灵活扩大融资规模，支撑供应链金融需求。

    推荐逻辑：安源煤业要赚什么钱？

    传统电商的根本价值在于解决买卖多方的信息不对称，减少中间环节和交易成本。虽然现阶段煤炭电商无法抛开中间贸易流通环节完成线上撮合交易，但行业中诸多账期、存货和融资问题最终都将反应到下游产品的成本，我们认为公司旗下交易中心可以依托互联网高效的运营模式和自身在煤炭领域的专业经验，降低交易成本，从中赚取利润，吸引流量，从"两湖一江”起步，远期通过大数据积累解决煤炭电商的两大硬伤-非标准化和运输壁垒，最终实现煤炭的“互联网+"梦。

    我们认为公司转型恰逢其时，供应链金融组合互联网金融的“互联网+煤炭"模式没有逻辑上的重大瑕疵，未来发展空间巨大，考虑到传统煤炭贸易生产企业到"互联网+"的转型预期差较大，首次覆盖并给予"推荐评级"。基于现有业务，我们预测公司2014-2016年EPS为0.09，0.05，0.05元，对应PE为85、156、173倍。