投资要点

    事件：

    安源煤业公布2012年三季报，前三季度收入118亿元，同比增长22%；净利3.1亿元，同比下降7%；

    EPS为0.62元；ROE为14%。其中，三季度单季收入36亿元，同比微降0.2%，环比下降12%；净利0.57亿元，同比下降41%，环比下降54%。一、二、三季度单季EPS分别为0.26元、0.25元和0.11元。

    点评：

    我们认为，安源煤业三季报业绩略低于预期主要是受产量下降和煤价下跌双重影响，我们认为公司具备一定的内生增长性和较强的资产注入预期，维持“增持”评级。具体分析如下：

    高坑矿难影响公司三季度煤炭产量。9月2日，安源煤业全资子公司-江西煤业所属高坑煤矿（1/3焦煤，30万吨，100%）发生瓦斯爆炸事故，此后高坑煤矿停产整顿1个月，影响产量约2.7万吨。同时，安源煤业对所属煤矿短期停产整顿，对煤炭产量小有影响。目前，安源煤业旗下21座煤矿均已达产，1-8月原煤产量472万吨，我们推断其前三季度原煤产量约526万吨。

    焦煤和合同煤价格均下调。我们注意到，江西萍乡地区三季度焦煤均价同比跌幅约7%，对安源煤业的业绩造成较大冲击。同时，安源煤业占比1/3的合同煤从下半年开始取消5%涨幅，具有一定负面影响。