资产置换及增发重组方案：安源股份以发行股份的方式购买江煤集团持有的江西煤业 50.08%股权与安源股份资产置换后的差额部分，并以发行股份方式购买中弘矿业、中国华融和中国信达合计持有的江西煤业49.92%的股权。

    江西煤业所属煤矿大部分为焦煤、无烟煤，还有部分贫瘦煤，与山西的优质焦煤相比硫分、灰份等指标高一些，但仍属于经济价值较高的煤种，相比山西焦煤采矿权价款 10 元/吨起底看，公司采矿权价款平均4.1 元/吨，采矿权评估公允。

    我们根据公司披露数据测算，假定江西煤业现有产能 630 万吨及曲江矿 90 万吨全部达产，按吨煤净利 60 元测算，重组后归属股东净利润为 4.08 亿元，每股收益 0.81 元。

    公司是煤炭股中的袖珍股，重组完成后总股本才 5.04 亿，是煤炭股中市值最小的煤炭股之一，集团中仍有近 150 万吨权益产能及探采矿权可注入，因此可以享有高于行业估值，我们给予 20 倍 PE，合理价16.2，给予买入评级。