一、集团超预期履行承诺。

    公司上市时母公司及实际控制人承诺：如果安源股份客车、玻璃产业在2008年合计未能实现盈利，江西煤炭集团承诺将把沿沟煤矿、宜萍煤矿、丰龙煤矿在3年内逐步臵入安源股份。公司玻璃、客车业务在08、09年均出现亏损，08年净利为-16271万元、-10427万元。本次集团将江西煤业全部煤炭资产臵入，是为在履行上市之初承诺，但其注入资产规模超出了我们之前的预期。

    二、臵出玻璃、客车，臵入煤矿。 臵入资产：江西煤业100%股权，作价不超过34.04 亿元。

    臵出资产：安源股份臵出资产整体作价6.68亿元。 臵入臵出差额27.36资产公司将向江煤集团、中弘矿业等发行股票购买：以非公开发行股份价格11.63 元/股进行测算，可能将发行股份23526.万股。发行后，江煤集团将直接、间接持有公司44.66%股份，中弘矿业、中国华融、中国信达合计持有公司28.96%股份。 三、重组后公司盈利能力将出现质的提升。

    重组后公司将摆脱玻璃、客车业务长期亏损的拖累，主业将集中到煤炭开采上，公司煤炭产能将由90万吨升至727万吨，增加7倍。按公司的测算，注入资产10-12年将实现净利润2.85亿元、3.12亿元、3.83亿元，是公司09年净利的10倍以上。

    四、后续有近300万吨煤炭资产等待注入。

    实际控制人江煤集团尚存14个煤矿资源，根据规划，待时机成熟后将把丰龙矿业等公司注入上市公司，由此将带给公司近300万吨、4成的产能增长。 五、盈利预测与评级。

    预计待重组完成后，公司10-12年EPS为0.95元、1.04元、1.18元，PE14、13、12倍。我们认为集团的资产注入将带给公司脱胎换骨般的改变，同时后续也将有大量的煤炭资产等待注入，公司未来成长空间可观，首次给予公司"强烈推荐_A"的评级，6个月目标价23.75元。