三季度业绩环比改善显著：

    2009 年1-9 月份，公司实现营业收入13.92 亿元，同比增长4.1%；实现归属于母公司所有者的净利润为2484 万元，基本每股收益为0.07 元。

    业绩环比改善显著：三季度公司营业收入增长16%，单季度EPS 由二季度的-0.05 元大幅增加至0.04 元，主要原因是毛利率由二季度的11.2%提升至20.7%，另外三季度投资收益比二季度增加387 万元。

    公司属于热电行业，季节性明显，其中一、四季度为旺季。我们预计随着供暖季节的到来，公司四季度的业绩将继续提高。

    在建项目丰富 挑战公司管理能力：

    公司目前拥有四个在建项目：白音华电厂（2*60 万千瓦，31%）、南票电厂二期（2*15 万千瓦，50%）、沈阳金山热电（2*20 万千瓦，全资）、丹东金山热电（2*30万千瓦，全资）。丰富的在建项目为公司的未来高速成长奠定基础，但同时也给公司带来巨大的资金需求，并对公司的管理提出挑战。

    由于配套电网建设的滞后，白音华电厂投产延迟。我们担心公司其他项目也会因各种原因延迟投产。

    公司实际控制人变化2009 年6 月，华电集团收购丹东东方新能源公司100%股权，改变了公司的民营企业属性。公司实际控制人发生变化，华电集团有可能对公司进行整合，从而会影响公司各项业务的进展。

    下调盈利预测，给予“中性”评级：

    我们根据公司项目的进展状况，调整公司2009-2011 年的盈利预测。我们预测公司2009-2011 年的EPS 分别为0.15 元，0.34 元和0.62 元。

    我们认为公司目前股价合理，给予“中性”评级。