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盘江股份(600395)机构评级研报股票分析报告

 
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盘江股份(600395):煤炭销量下滑、成本上涨拖累业绩 煤电新一体化发展稳步推进

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2024-08-30  查股网机构评级研报

  公司发布2024 年半年报:2024H1 公司实现营业总收入40.5 亿元(-23.6%),归母净利润0.4 亿元(-94.0%),扣非归母净利润-0.5 亿元(-108.2%);其中2024Q2 公司实现营业总收入21.0 亿元(-13.9%),归母净利润0.2 亿元(-94.1%),扣非归母净利润-0.5 亿元(-120.6%)。

      煤炭产量减少、成本上涨致毛利下滑。2024H1 公司商品煤产/销量分别为447.1/407.4 万吨,分别同比-30.1%/-39.6%,主要系安全生产压力增大,影响煤炭产销;吨煤售价/成本/毛利分别为835.4/644.1/191.4 元/吨,分别同比+71.2/+105.7/-34.5 元/吨,上半年安全生产投入增加致毛利下滑。

      2024Q2 公司商品煤产/ 销量分别为243.4/217.3 万吨, 分别同比-24.7%/-33.0%,吨煤售价/成本/毛利分别为783.8/625.2/158.6 元/吨,分别同比+56.0/+121.4/-65.4 元/吨。

      多个发电项目上半年顺利投运,发电量大幅增长。今年4 月底关岭县盘江百万千瓦级光伏基地项目一期实现全容量并网发电,6 月底盘江新光2×66 万千瓦燃煤发电项目全部建成投运,截至2024 年上半年公司已建成燃煤发电装机132 万千瓦,新能源并网发电装机约122 万千瓦。2024H1 公司发电量/上网电量分别为14.9/14.1 亿度,分别+6690%/+6334%,电力业务实现毛利1.9 亿元。公司仍有在建燃煤发电装机132 万千瓦,在建、拟建风电和光伏发电装机容量约235 万千瓦。

      持续推进煤电新一体化发展。煤炭方面,公司加快推进杨山煤矿露天开采项目、马依西一井二采区和矿井配套清洁高效选煤厂建设。电力方面,公司稳步推进盘江普定2×66 万千瓦燃煤发电项目、盘州市柏果镇铜厂沟光伏发电项目二期和三期、关岭县盘江百万千瓦级光伏基地项目二期、普定百万千瓦级光伏基地项目一期和二期等在建、拟建新能源发电项目建设。

      投资建议:下调盈利预测,下调投资评级,给予“中性”评级。

      综合考虑煤炭销量下降、成本上升等对业绩的影响,下调盈利预测,预计公司2024-2026 年归属母公司净利润1.7/7.0/9.2 亿元(前值为9.4/10.1/10.6 亿元),每股收益分别为0.08/0.33/0.43 元。考虑未来公司煤炭产能仍有增量空间,火电和新能源发电业务具备较好的成长性,煤电新能源一体化发展稳步推进,给予“中性”评级。

      风险提示:区域经济放缓导致煤炭需求下降、区域新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司在建产能投产不及预期。

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