本报告导读：

    　　量增价减，2023H1 盈利下降，符合预期；价本齐降，Q2 业绩环比小幅下滑；发力转型新能源，传统煤电持续成长。

    　　投资要点：

    　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司23 H1预计归母净利5.6~6.7亿元（-55% ~ -46%）、扣非净利5.1~6.1 亿元（-65% ~ -58%），受焦煤价格下调影响，业绩回落，符合预期。考虑到进口煤仍维持高位，预计炼焦煤价格弱势运行，下调公司23~25 年EPS 至0.56、0.67、0.72 元（原0.83、0.87、0.94）元。鉴于公司开启绿电业务布局，给予公司略高于煤电联营企业的2023 年15xPE，调整目标价至8.40（原9.13）元，维持增持评级。

    　　量增价减，2023H1 盈利下降。公司23H1 归母净利中枢为6.2 亿元（-51%），或因煤价下降幅度超过量增：1）23H1 公司煤炭产量640 万吨（+14%），自产煤销量640 万吨（+13%），受益产能爬坡产销量提升；2）同期煤炭售价764 元/吨，同比下降227 元，主因受进口大增及下游需求疲软影响，23H1六盘水主焦煤含税均价2178 元/吨，同比下降833 元；3）吨煤成本538元（-13 元），煤炭业务毛利15 亿元（-44%）。

    　　价本齐降，Q2业绩环比小幅下滑。Q2 自产煤产/销量均为323 （环比+2%），销售均价728 元/吨（环比-70 元），吨煤销售成本504 元（环比-66 元）或因Q2 外购煤销量1 万吨环比-31 万吨，毛利7.3 亿元（环比-9%）。

    　　发力转型新能源，传统煤电持续成长。1）发耳二矿西井一期（90 万吨/年）22 年底已进入联合试运转；2）新光电厂（2×660MW 燃煤发电）预计24H1建成投产，普定电厂（2×660MW 燃煤发电）也已正式开工；3）增资盘江新能源5.8 亿元，以推进一起1050MWp 光伏项目。

    　　风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。