盘江股份于2023 年04 月19 日发布2022 年度报告以及2023 年一季度报：

    2022 年，公司实现营业收入118.43 亿元，同比增长21.77%；归母净利润21.94亿元，同比增长87.14%；扣非归母净利润21.34 亿元，同比增长55.49%；经营活动产生的现金流量净额为35.35 亿元，同比增长110.53%。基本每股收益1.11 元，同比增加56.36%；加权平均ROE 为22.23%，同比提高5.69 个百分点。

    2022 年第四季度，公司实现营业收入27.87 亿元，同比减少22.07%，环比减少0.71%；归母净利润5.36 亿元，同比增长44.17%，环比增长29.47%；扣非归母净利润2.08 亿元，同比减少65.15%，环比减少56.21%；经营活动产生的现金流量净额为8.21 亿元，同比增长20.56%，环比减少35.96%；基本每股收益0.25 元/股，同比增长11.18%，环比增长31.58%。

    2023 年第一季度，公司实现营业收入28.63 亿元，同比减少0.18%，环比增加2.73%；归母净利润3.50 亿元，同比减少26.89%，环比减少34.70%；扣非归母净利润3.24 亿元，同比减少34.19%，环比增长55.77%；经营活动产生的现金流量净额为6.01 亿元，同比增长34.65%，环比减少26.80%；基本每股收益0.16 元/股，同比减少43.63%，减少36.00%

    煤炭业务：22 年煤价上涨带动利润大增，23 年煤炭主业成长有望。

    2022 年商品煤产量为1169 万吨，同比增长11.06%，其中精煤、混煤产量分别为430、694 万吨，同比分别增长-4.15%、16.97%。商品煤销量为1276 万吨，其中自产精煤、自产混煤销量分别为430、696 万吨，同比分别增长-2.40%、18.54%。吨煤售价为905 元/吨，同比增长8.09%，其中自产精煤、自产混煤售价分别为1995、264 元/吨，同比分别增长20.23%、19.41%。吨煤销售成本为543 元/吨，同比减少2.26%，其中自产精煤、自产混煤吨煤成本分别为1088、151 元/吨，同比分别增长3.79%、7.36%。吨煤毛利为363 元/吨，同比增长28.44%，其中自产精煤、自产混煤吨煤毛利分别为907、114 元/吨，同比分别增长48.46%、40.29%。2022 年公司精煤销量有所减少，但混煤产量大幅上涨，销量结构发生变化，综合成本有所下降，叠加高景气行情，综合吨煤毛利大幅上涨。

    2022Q4 商品煤产量为306 万吨（同比+2.52%，环比+0.91%），商品煤销量为335万吨（同比+6.48%，环比+3.44%），自产煤销量为306 万吨（同比+6.43%，环比+2.78%），吨煤售价为804 元/吨（同比-26.30%，环比-4.89%），吨煤成本为557元/吨（同比-23.59%，环比+9.24%），吨煤毛利为247.35 元/吨（同比-31.75%，环比-26.34%）。四季度产销量同环比均呈现上涨趋势，但受制于吨煤售价回落以及成本增加，吨煤毛利环比下降。

    2023Q1 商品煤产量为317 万吨（同比+20.78%，环比+3.50%），商品煤销量为350 万吨（同比+17.38%，环比+4.45%），自产煤销量为318 万吨（同比+18.14%，环比+3.68%），吨煤售价为798 元/吨（同比-15.30%，环比-0.80%），吨煤成本为570 元/吨（同比-2.87%，环比+2.39%），吨煤毛利为228 元/吨（同比-35.86%，环比-8.00%）。今年一季度受制于下游需求弱化，煤价环比小幅下滑，同时成本环比有所上涨，吨煤毛利环比下降。

    展望未来，公司马依西一井一采区（120 万吨/年）于2023 年2 月顺利通过联合试运转验收，取得安全生产许可证，开始释放产量。同时发耳二矿西井一期（90 万吨/年）2022 年底已进入联合试运转，杨山矿（120 万吨/年）兼并重组技改项目进展 顺利，2023 年煤炭主业成长潜力较大。

    拟建设百万级光伏基地，新能源产业加速发展。公司设立五家新能源子公司开展项目前期工作，截至2022 年底，累计获得新能源建设指标375 万千瓦。同时公司于2023 年4 月19 日宣布拟投资建设关岭县百万千瓦级光伏基地一期项目，规划建设装机规模1330MWp，一期建设规模1050MWp（项目总投资37.88 亿元），二期280MWp 根据电网接入系统批复情况适时启动建设，新能源产业发展加快。

    高比例分红，股息率具备吸引力。2023 年4 月19 日，公司宣布2023 年拟派发现金股利0.41 元，现金分红总额为8.8 亿元，现金分红比例达到40.11%。以2023年4 月19 日收盘价（7.37 元/股）为基础，股息率为5.56%。

    盈利预测、估值及投资评级：考虑下游需求复苏缓慢，焦煤价格弱稳运行，我们下修2023 到2024 年盈利预测。预计公司2023-2025 年营业收入分别为131.08、141.65、152.60 亿元，实现归母净利润分别为16.76、17.87、19.12 亿元（2023 到2024 年原预测值为27.41、29.42 亿元，新增2025 年盈利预测），每股收益分别为0.78、0.83、0.89 元，当前股价7.37 元，对应PE 分别为9.4X/8.9X/8.3X，维持“买入”评级。

    风险提示：煤价超预期下跌风险、在建、拟建项目进度不及预期、宏观经济下滑风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。