2022 年，煤炭主业量价齐升，营收利润创新高。2022 年，盘江股份（600395）实现营收118.43 亿元，同比增长21.77%； 净利润22.40 亿元，同比增长71.25%；实现归属于上市公司股东的净利润21.94 亿元，同比增长87.14%；基本每股收益为1.11 元；平均净资产收益率ROE 为21.82%。主要受市场供求关系等因素影响，煤炭价格高位运行，且煤炭产能逐步释放，商品煤产销量较上年同期有一定幅度增加。

    　　2023 年一季度，受价格下降影响，业绩略有下降。2023 年第一季度营业收入28.63 元，同比减少0.18%；归属于上市公司股东的净利润3.50 亿元，同比减少26.89%。主因煤价下降，吨煤售价下降144 元/吨（降幅15.3%）。

    　　分结构看，精煤价格保持高位，混煤价格下降较多，或与煤质下降有关。

    　　“风光火储”推动新旧能源互补，火电将在2024 年贡献业绩。以贵州省“煤电扩能、增容、提质行动”为契机，公司加快推进盘江新光2×66 万千瓦燃煤发电和盘江普定2×66 万千瓦燃煤发电项目建设，预计分别于2024 年上半年和2025 年建成投产运行。公司控股子公司盘江新能源发电（关岭）有限公司“关岭县盘江百万千瓦级光伏基地项目”已完成省能源局备案，项目规划建设装机规模1330MWp。

    　　投资建议：考虑2024 年-2025 年，264 万千瓦先进火电机组投产贡献业绩，维持“增持”评级。考虑一季度煤炭质量下降以及对业绩的影响，下调盈利预测，预计公司23-25 年收入分别为130.5/140.5/149.0 亿元，归属母公司净利润22.1/23.2/23.6 亿元（原2023-2024 为23.8/24.5 亿元），每股收益23-25 年分别为1.03/1.08/1.10 元。考虑公司煤炭产能仍有增长，未来火电“风光火储”项目推动新旧能源互补，具备较好的成长性，维持“增持”评级。

    　　风险提示：区域经济放缓导致煤炭需求下降、区域新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。