投资要点：

    　　事件：公司公告17H1 半年报。

    　　17H1 营业收入同比大幅增长。粤泰股份17H1 销售收入37.65 亿元，同比上涨714%。营业成本为19.84 亿元，同比上涨677%。公司17H1 销售同比大幅提升主要是由于公司完成大股东资产注入后，充实了房地产项目和可售货值。17H1 二三线城市的房价上涨，使公司在淮南和海南的项目出现收入和净利润同比增加。此外，公司在17 年3 月时将其拥有的淮南中校区项目一次性转让给永嘉商业，合计转让价格为22.28 亿元。

    　　盈利水平改善。公司一直维持较高的毛利率和净利率水平。17H1 公司毛利率为47.32%，同比上涨2.49 个百分点。净利润为31.03%，同比上涨14.99个百分点。净利润的大幅增加主要归功于三项费用的减少，17H1 三项费用占营业收入6%，同比下降了将近21 个百分点。17H1 公司每股净利润为0.36元，同比增加11 倍，公司盈利水平较16 年同期有较大提升。

    　　现金充裕，总资产稳步增加。公司17H1 现金和现金等价位为5.64 亿元，同比增长54%。17H1 总资产为147.6 亿元，同比增长39%。经营活动现金流净额由负转正，17H1 上半年经营活动现金流为3.37 亿元，而16H1 经营活动现金流为-5.28 亿元。经营性现金流的增加主要是公司子公司仁爱置业将其拥有的淮南中校区项目一次性转让给永嘉商业收到销售回款以及各地区公司销售回款。整体来来看公司资金运营良好，总资产稳步增加。

    　　董事会通过二期员工持股计划。17 年6 月公司董事会会议通过公司第二期员工持股计划草案。7 月7 日公司17 年第三次临时大股东会议通过了持股计划。

    　　截至17 年中报，参与计划人员已确定且基本缴清认购款。第二期股权激励投资金额1-3 亿元，公司拟通过专业资管机构设立对应产品，产品金额约3-6亿元。本次股权激励的股份来源为二级市场（含大宗交易）、协议转让等法律法规许可的方式取得并持有公司股票。我们认为公司第二期员工激励规模将会大于第一期股权激励，扩大参与股权激励的核心员工，有利于加强企业员工凝聚力，保障各层次人员利益统一，助力公司管理和发展。

    　　维持“增持”建议。我们预计公司2017 年EPS 为0.37 元每股。7 月28 日收盘价格为7.59 元每股，对应2017 年的PE 约为21 倍。我们维持之前增持评级，给予公司2017 年32 倍的PE 估值，对应六个月目标价11.90 元每股。

    　　风险提示：公司收入来源主要为住宅销售，收入较单一。