盛和资源发布三季报：Q3 实现营收28.03 亿元（yoy-38.38%，qoq+9.85%），归母净利1.61 亿元（yoy+117.46%，qoq+9.75%）。2024 年Q1-Q3 实现营收82.41 亿元（yoy-37.12%），归母净利9286.96 万元（yoy-41.29%），扣非净利8359.56 万元（yoy-7.30%）。公司业绩将受益于稀土价格止跌企稳，同时积极布局资源提升原料自给率，维持“买入”评级。

    　　稀土涨价和所得税税率下降帮助公司Q3 业绩环比改善稀土涨价助公司毛利率回升和所得税税率下降帮助公司Q3 业绩环比改善。

    　　公司Q3 毛利率8.00%，环比+4.98pct，公司三季度盈利环比改善，主要原因为三季度氧化镨钕价格均价为39.00 万元/吨，环比增加2.12%。费用方面，公司24Q3 合计期间费用率为3.32%，环比+1.46pct，主要系三季度管理费用和财务费用环比+104.23%/+145.54%。24Q3 资产减值回冲约0.53亿元，环比减少0.54 亿元；期间所得税税率13.23%，环比下降11.24 pct。

    　　公司积极布局海外资源，努力提升未来原料自给率公司今年7 月与Peak 公司签署投资、资金和开发等条款清单，以支持Ngualla 项目开发；预计该项目将在2026 年初建成投产，初期预计年产折合氧化物1.8 万吨稀土精矿，对应氧化镨钕约4000 吨。此外，公司连云港钛锆工厂目前产能利用率较低，为提升原料保障能力，公司上半年收购了Strandline Resources 公司和嘉成矿业，两家公司在坦桑尼亚和马达加斯加布局了重砂矿项目，坦桑尼亚项目具备短期内运营投产的条件。

    　　25 年稀土供需关系或改善

    　　8 月20 日，工信部、自然资源部发布2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.5 万吨/12.7 万吨。2024 年前两批累计较去年第二批发布后指标同比增长12.5%/10.4%，进一步确认了国内稀土指标增速收敛的趋势。需求端根据中汽协数据，24 年1-9 月国内新能源车消费累计同比+32.53%，“以旧换新”政策效果逐步显现，同时海外新能源汽车消费增速在25 年或实现修复。因此我们判断25 年稀土供需或改善。

    　　给予目标价15.81 元

    　　我们维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利为5.29 亿元、9.12 亿元和10.97 亿元，同比增速分别为+58.97%、+72.51%、+20.21%。可比公司2025年PE 均值30.4X，给予公司2025 年30.4XPE，对应目标价15.81 元（前值11.01 元）。

    　　风险提示：电子、电机等下游走弱导致稀土价格下跌，产量不及预期等。