24Q1 归母净利亏损2.16 亿元，维持“买入”评级公司24Q1 年实现营收28.86 亿元（yoy-39.92%,qoq-39.50%）；归母净利-2.16 亿元（yoy-378.59%，qoq-223.50%）。鉴于24 年初至今稀土金属价格不及我们先前预期，故我们下调稀土金属价格假设，最终预计24-26 年公司EPS 0.42/0.65/0.73 元（前值0.48/0.65/0.73 元）。可比公司Wind 一致预期2024PE 均值36X，给予公司36X PE（2024E），对应目标价14.92元（前值12.96 元），维持“买入”评级。

    公司部分产品产量增长，但难敌稀土价格下跌

    据24Q1 财报，公司稀土氧化物、稀土盐类、稀土稀有金属、锆英砂、钛矿销量分别增长-24.95%、97.61%、19.33%、50.85%和6.9%。据Wind 数据，24Q1氧化镨钕均价为38.6 万元/吨，同比和环比分别下降42.3%和21.9%。量增难敌价跌，公司24Q1 销售毛利率跌至0.1%（yoy-11.52pct，qoq-1.81pct）。

    公司24Q1 合计期间费用率2.63%（yoy-0.02pct，qoq+4.62pct）。此外公司一季度信用减值约0.48 亿元，资产减值1.34 亿元，对公司业绩造成一定影响。

    24Q1 稀土均价环比下降和高库存，导致公司24Q1 业绩下滑据Wind，23Q1 和23Q4 国内稀土氧化物典型品种氧化镨钕均价为66.9 万元/吨和49.4 万元/吨，24Q1 均价为38.6 万元/吨，同比和环比分别下降42.3%和21.9%。公司24Q1 库存周转天数约为140 天，因此原料存在资产减值风险，24Q1 资产减值约1.338 亿。此外，公司因为24Q1 稀土销售均价下跌和原料采用约一个季度前的高成本原料，因此24Q1 毛利环比显著下滑。

    同行公司24Q1 业绩均环比大幅下跌，需求或拉动稀土价格回升24Q1 稀土价格下降和较高的库存周转天数，国内两家稀土行业龙头公司北方稀土和中国稀土24Q1 净利润均出现了环比大幅下降；其中中国稀土归母净利润亏损约2.89 亿（资产减值损失约-3.46 亿元），北方稀土归母净利润约0.52 亿，同、环比下降约94.35%和94.74%。3 月价格止跌，随着家电、风电和制造业增速延续，需求或拉动稀土价格回升。我们认为氧化镨钕价格或逐步回升至45 万元/吨以上。

    风险提示：行业供给增速超预期，行业下游需求不及预期。