公司23H1 归母净利润同比-93.77%，维持“买入”评级公司23H1 实现营收85.58 亿元（yoy-2.33%），归母净利0.84 亿元（yoy-93.77%）。据公司23H1 盈利情况，我们下调稀土氧化物、稀土金属的单吨毛利假设，并根据23 年初以来稀土价格下调氧化镨钕、氧化铽价格、下调氧化镝价格，预计23-25 年公司EPS 0.23/0.57/0.70 元（前值0.58/0.87/0.97 元）。由于23 年稀土价格波动较大，且公司原材料价格变动滞后产品价格变动，我们切换至24 年估值。可比公司2024PE 均值24.6X，给予公司24.6X PE（2024E），对应目标价14.14 元（前值17.14 元），维持“买入”评级。

    毛利率下降叠加资产减值，23H1 公司业绩承压23H1 公司实现稀土氧化物、金属、精矿产量0.62/0.82/1.30 万吨，同比+2.54/+100.09/+343.58%，实现稀土氧化物、金属、精矿销量0.47/0.63/2.34万吨，同比-5.77/+53.93/-28.08%。公司稀土产品毛利贡献较大，22 年占比90%。23H1 稀土价格承压，公司原材料价格变动滞后于产品售价变动，毛利率同比下降16.66pct 至6.17%，并计提资产减值损失1.73 亿元。23H1公司业绩承压，归母净利同比下降93.77%至0.84 亿元。

    稀土价格23H1 下跌为主，7 月呈现止跌企稳特征国内稀土行业整合推进顺利，呈现出轻稀土以北方稀土为主，中重稀土以中国稀土集团为主的特征；我们认为随着行业整合的深化，国内稀土行业的健康发展将得到有效保障。据Wind，23H1 氧化镨钕作为轻稀土主要品种，价格从1 月均价72 万/吨跌至7 月均价45.2 万/吨的低位；随后价格企稳，8 月均价修复到48.3 万/吨。同时，据盛和资源和北方稀土23 年中报，两家头部企业23Q2 业绩均已跌至微利，或进入强成本支撑区域。北方稀土氧化镨钕挂牌价为47 万/吨，8 月底市场价已经涨至约50 万元/吨，或意味着行业供需格局有所改善。

    积极推进Peak 公司项目，形成初步项目规划

    Peak 公司今年于4 月底取得了坦桑尼亚恩古拉项目的采矿证，按照Peak公司的公告，预计2025Q2 完成选矿厂建设，Q3 有所产出，达产后年产稀土精矿约1.8 万吨REO。公司于2022 年10 月与Peak 公司签署了备忘录，未来会包销恩古拉项目75%-100%产品，并商讨收购恩古拉项目部分权益的可能性。据盛和资源8 月9 日公告，Peak 公司更新了Ngualla 项目的开发时间表：或于2024 年5 月底前完成最终投资决定和开始建设；或于2026年初完成Ngualla 项目的建设和开发。

    风险提示：原材料价格大幅波动导致减值损失，下游需求不及预期。