公司发布2022 年半年度业绩预增公告：预计上半年实现归母净利润12.80-14.20 亿元，同比增加135.76%-161.55%；实现扣非归母净利润12.63-14.03 亿元，同比增加137.90%-164.27%。22Q2 单季度预计实现归母净利润5.67-7.07 亿元，同比增加144.40%-204.74%；实现扣非归母净利润5.57-6.97 亿元，同比增加148.66%-211.16%。

    公司二季度利润环比一季度略有下滑，我们认为其中主要原因是：1）今年二季度氧化镨钕的均价环比一季度出现小幅调整；2）今年一季度氧化镨钕的均价环比去年四季度明显提升，所以在一季度有一部分库存溢价所带来的收益，二季度这部分影响因素减弱。2021Q4/2022Q1/Q2 国内氧化镨钕均价为77.19/100.55/ 90.97 万元/吨，今年一季度均价环比增长约30%，而二季度均价环比下降约10%。

    总体上，我们认为公司二季度利润还是保持很高的水平，尤其是二季度有疫情的影响之下，稀土价格出现调整，但疫情对公司生产经营并没有太大的影响，主要是因为公司产品销售以大客户和长单为主，在手订单充足。

    公司全产业链布局，且各个环节仍具有较强的扩产潜能稀土矿资源方面，公司目前实际掌握稀土资源约5 万吨REO/年。其中公司受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土矿，是中国第二大轻稀土矿区，年产稀土精矿约1 万吨REO；公司参股美国芒廷帕斯，年产稀土精矿4 万吨REO，这部分资源全部由盛和承包运往中国。

    稀土冶炼分离方面，公司目前拥有约1.5 万吨REO 稀土冶炼分离产能。四川基地乐山盛和约8000 吨，江西基地晨光稀土约7000 吨。公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设，连云港稀土分离项目将至少提升5000 吨REO 产能。

    稀土金属方面，公司目前拥有约1.2 万吨/年稀土金属加工能力。江西基地晨光稀土产能约8000 吨，四川基地科百瑞产能约3000 吨，越南基地产能约1000 吨。公司国内两个生产基地正在进行智能化改造，年内均有望实现投产试运营，未来稀土金属加工总产能将提升至2 万吨以上。

    锆钛分选方面，公司目前拥有50 万吨/年的海滨砂矿处理能力，这部分产能每年约可产出1 万吨的独居石。另外公司目前正在江苏省连云港市推进新的选矿基地建设，将新增年处理150 万吨锆钛选矿项目，项目目前正进行设备安装，计划在2022 年下半年投产试运营。

    风险提示：稀土价格上涨不及预期；公司扩产计划不及预期。

    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    上调盈利预测，2022-2024 年营收为213.96/248.85/289.09 亿元，同比增速101.5%/16.3%/16.2%，归母净利润为24.78/26.62/28.80 亿元，同比增速130.3%/7.4%/8.2%；摊薄EPS 为1.41/1.52/1.64 元，当前股价对应PE 为15/14/13X。考虑到公司作为国内主流稀土企业，海外市场布局有望进一步打开未来的成长空间，目前国内稀土行业正经历非常重要的需求变革，公司经营业绩有望充分受益于稀土价格中枢稳步抬升，维持“买入”评级。