公司发布2021 年年报：实现营收106.16 亿元，同比+30.15%；实现归母净利润10.76 亿元，同比+232.82%；实现扣非归母净利润10.22 亿元，同比+1326.07%；实现经营活动产生的现金流量净额9.64 亿元，同比+189.74%。

    　　21Q4 单季度实现营收28.25 亿元，同比+7.07%，环比-3.50%；实现归母净利润2.45 亿元，同比+38.61%，环比-15.23%；实现扣非归母净利润2.19 亿元，同比+843.25%，环比-19.69%。

    　　公司于2022 年3 月30 日发布了2022 年第一季度业绩预增公告：预计实现归母净利润7.00-7.50 亿元，同比增加125.31%-141.41%；实现扣非归母净利润6.95-7.45 亿元，同比增加126.28%-142.56%。

    　　公司全产业链布局，且各个环节仍具有较强的扩产潜能稀土矿资源方面，公司目前实际掌握稀土资源约5 万吨REO/年。其中公司受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土矿，是中国第二大轻稀土矿区，年产稀土精矿约1 万吨REO；公司参股美国芒廷帕斯，年产稀土精矿4 万吨REO，这部分资源全部由盛和承包运往中国。

    　　稀土冶炼分离方面，公司目前拥有约1.5 万吨REO 稀土冶炼分离产能。四川基地乐山盛和约8000 吨，江西基地晨光稀土约7000 吨。公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设，连云港稀土分离项目将至少提升5000 吨REO 产能。

    　　稀土金属方面，公司目前拥有约1.2 万吨/年稀土金属加工能力。江西基地晨光稀土产能约8000 吨，四川基地科百瑞产能约3000 吨，越南基地产能约1000 吨。公司国内两个生产基地正在进行智能化改造，年内均有望实现投产试运营，未来稀土金属加工总产能将提升至2 万吨以上。

    　　锆钛分选方面，公司目前拥有50 万吨/年的海滨砂矿处理能力，这部分产能每年约可产出1 万吨的独居石。另外公司目前正在江苏省连云港市推进新的选矿基地建设，将新增年处理150 万吨锆钛选矿项目，项目目前正进行设备安装，计划在2022 年下半年投产试运营。

    　　风险提示：稀土价格上涨不及预期；公司扩产计划不及预期。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　上调盈利预测，预计公司2022-2024 年营收209.91/246.70/289.37 亿元，同比增速97.7%/17.5%/17.3%，归母净利润21.42/24.34/27.73 亿元，同比增速99.0%/13.7%/13.9%；摊薄EPS 1.22/1.39/1.58 元，当前股价对应PE为12/10/9X。考虑到公司作为国内主流稀土企业，海外市场布局有望进一步打开未来的成长空间，目前国内稀土行业正经历非常重要的需求变革，公司经营业绩有望充分受益于稀土价格中枢稳步抬升，维持“买入”评级。