21Q3 归母净利2.89 亿元，21Q4 归母净利2.19-3.69 亿元公司发布业绩预告：预计2021 年实现归母净利润10.5-12.0 亿元，同比增加225%-271%；实现扣非归母净利润约9.5-11.0 亿元，同比增加1323%-1532%。公司21Q4 实现归母净利润2.19-3.69 亿元，同比增加24.43%-109.66%，环比增加[-24.22%,+27.68]；实现扣非归母净利润1.47-2.97 亿元，同比扭亏为盈，环比增加[-45.95%,+9.19%]。公司盈利实现大幅增长主要系因为稀土产品量价齐升。

    　　公司全产业链布局，且各个环节仍具有较强的扩产潜能稀土矿资源方面，公司目前实际掌握稀土资源约5 万吨REO/年。其中公司受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土矿，是中国第二大轻稀土矿区，年产稀土精矿约1 万吨REO；公司参股美国芒廷帕斯，年产稀土精矿4 万吨REO，这部分资源全部由盛和承包运往中国。

    　　稀土冶炼分离方面，公司目前拥有约1.5 万吨REO 稀土冶炼分离产能。

    　　四川基地乐山盛和约8000 吨，江西基地晨光稀土约7000 吨。公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设，连云港稀土分离项目将至少提升5000 吨REO 产能。

    　　稀土金属方面，公司目前拥有1.2 万吨/年稀土金属加工能力。江西基地晨光稀土产能约8000 吨，四川基地科百瑞产能约3000 吨，越南基地产能约1000 吨。公司国内两个生产基地正在进行智能化改造，未来总产能将提升至2 万吨以上。

    　　锆钛分选方面，公司目前拥有50 万吨/年的海滨砂矿处理能力，这部分产能每年约可产出1 万吨左右独居石。公司目前正在江苏省连云港市推进新的选矿基地建设，将新增年处理150 万吨锆钛选矿项目，项目预计将在今年上半年建成投产。

    　　风险提示：稀土价格上涨不及预期；公司扩产计划不及预期。

    　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　预计公司2021-2023 年营收为127.40/190.81/210.36 亿元，同比增速56.2%/49.8%/10.2%，归母净利润为10.79/15.56 /17.61 亿元，同比增速233.6%/44.3%/13.2%；摊薄EPS 为0.61/0.89/1.00 元，当前股价对应PE 为31/21/19X。考虑到公司作为国内主流稀土企业，海外市场布局有望进一步打开未来的成长空间，目前国内稀土行业正在经历非常重要的需求变革，公司经营业绩有望充分受益于稀土价格中枢稳步抬升，首次覆盖，给予“买入”评级。