事件

    公司发布2020 年半年报，上半年公司实现营业收入35.5 亿元，与上年同比下降7.35%，归属于上市公司股东净利润0.42 亿元，与上年同比下降76.88%。

    点评

    公司利润下滑主要源自中、轻稀土价格低迷和锆钛业务的产销量下滑。其中，稀土分离经营主体四川乐山盛和、科百瑞，和赣州晨光稀土上半年利润分别为0.37 亿元、-8 万元和-757 万元；锆钛业务经营主体海南文盛新材上半年利润为0.13 亿元。随着下游需求恢复，5-8 月份全国镨钕氧化物平均价累计上涨近30%，下半年业绩将有所恢复。

    子公司乐山盛和8 月遭受特大水灾，复产时间尚不明朗。8 月18 日，公司公告称其四川地区主要稀土分离经营主体乐山盛和稀土及四川润和催化新材料公司（乐山盛和持股38.12%）遭受特大水灾。乐山盛和总资产为13 亿元，已投财产险等待理赔，润和催化总资产5.9 亿元，未投保财产险。二者2019 年营业收入占公司总收入11.58%。公司实际损失和复产情况尚不明确。

    公司与美国芒廷斯矿山重构合作协议，运营主体MPMO 有望上市。报告期内，公司与美国芒廷斯矿山运营主体 MPMO 重构了系列合作协议。公司以预付货款方式继续锁定芒廷斯矿山资源，同时公司将MPMO 的利润分红权转化为优先股认股权。MPMO 已公告拟重组上市，如果未来成功上市，公司有望获得相应投资收益。

    稀土和锆钛产能逐步投放，公司21-22 业绩有望恢复性增长。公司新增产能投产有序推进。晨光稀土和科百瑞技改项目已经于今年7、8 月份逐步试运行。稀土价格回暖叠加新增产能投放，公司营收和利润在8 月水灾影响褪去后有望重回增长趋势。考虑水灾影响，公司2020-2022 营业收入预计66.9、77.3 和82.3亿元；归母净利润 1.09/2.46/2.63 亿元；每股收益0.06 元，0.14 和0.15 元。2020 年8 月28 日股价对应PE 129 倍、56 倍和52 倍，维持增持评级。

    风险提示：中美贸易摩擦导致稀土价格波动，海外矿山投产进度不确定。