疫情影响、稀土跌价，上半年归母净利同降76.88%。据半年报，公司上半年实现营收35.48 亿元，同降7.35%；归母净利0.42 亿元，同降76.88%；经营活动现金流0.24 亿元，同降87.38%；资产负债率43.65%，同增2.54 个百分点。盈利下降主要是受疫情影响稀土价格下跌，据亚洲金属网，上半年氧化镨钕均价27.43 万元/吨，同降9.89%。

    　　二季度销量环比好转，洪灾或影响下半年业绩。公司二季度实现稀土氧化物、盐类、金属和精矿销量分别为2059/5160/2326/14566 吨，环增57%/233%/10%/13%，随着疫情好转，二季度销量明显改善。但公司子公司乐山盛和和润和催化于8 月18 日遭受洪灾，预计下半年盈利将受较大影响，预计损失3.9-5.2 亿元（其中乐山盛和2.4-3.3 亿元，润和催化1.5-1.9 亿元，乐山盛和已参保，润和催化未参保）。

    　　所持MPMO 股份或将实现价值重估。据公司公告，子公司乐山盛和的参股子公司MPMO 与Fortress（纽交所上市）签订协议，MPMO 所有的股份拟作价7.19 亿美元换购Fortress 的股份，乐山盛和持有MPMO（总股本1110.98 股）110.98 股优先股（投资成本110.98 美元），乐山盛和子公司新加坡国贸持有MPMO89.88 股优先股认股权证，如果该协议顺利实施，盛和资源的该笔投资或将实现价值重估。

    　　给予公司“买入”评级。预计公司20-22 年EPS 分别为0.04/0.23/0.24元/股，对应8 月28 日收盘价的PE 分别为191/33/32 倍。受洪灾影响，预计公司20 年计提较大的资产减值，我们认为采用21 年的盈利进行估值较为合理；公司是稀土板块中具备成长性的公司，参考可比公司估值和公司历史估值中枢，我们认为给予公司21 年50 倍PE 估值较为合理，对应合理价值为11.75 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。疫情的不确定性造成稀土价格的大幅波动；格陵兰项目建设进展不及预期；洪灾造成资产减值金额的不确定性。