事件：

    　　2019 年，公司实现营收69.60 亿元，同比增加11.76%，实现归母净利1.02亿元，同比下滑64.55%，扣非后归母净利0.51 亿元，同比下滑81.56%。

    　　2020 年一季度，公司实现营收17.78 亿元，同比增长12.30%，实现归母净利0.11 亿元，同比下滑69.02%，扣非后归母净利0.07 亿元，同比下滑78.43%。

    　　点评：

    　　2019 年公司归母净利下滑，主要受1）轻稀土产品价格同比下滑影响。2019年氧化镨钕均价为30.47 万元/吨，较2018 年均价32.95 万元/吨同比下滑7.5%，稀有稀土金属板块2019 年毛利率为4.72%，较2018 年下滑5.87个百分点；2）商誉减值因素，2019 年计提商誉减值准备1.73 亿元。

    　　积极布局上游稀土矿，补足资源短板

    　　国内：12 年10 月公司受托经营管理四川汉鑫矿业，抢占国内优质矿山；15 年公司收购冕里稀土，进一步保障稀土精矿原料供应。国外：16 年9 月收购格陵兰；17 年5 月投标美国稀土矿山项目Mountain Pass，公司拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权（初始年限为30 年）。公司的技术团队继续与美国芒廷帕斯矿山管理团队合作，稳定矿山生产指标，提升稀土精矿产量，至2019 年6 月，稀土精矿产量已经超出预期水平。

    　　有序扩大产能，稳步推进投资项目

    　　为扩大产能规模，公司推进了部分投资项目，包括：晨光稀土“年产12000吨稀土金属及合金智能化技改项目”，在原有年产8000 吨稀土金属生产设施基础上，新增年产4000 吨稀土金属及合金生产能力，并实施智能化改造；公司结合市场情况，稳步推进上述投资项目，后续有望增厚公司业绩。

    　　盈利预测

    　　我们预计未来上游轻稀土供给较为宽松，价格或持续低迷，且下游需求受新冠疫情影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2020~2021EPS 分别为0.06、0.06，新增2022EPS 为0.07 元，基于公司积极布局上游资源，稀土储量排名行业前列，业绩弹性较大，维持公司“增持”评级。