前三季度稀土均价同比下降，归母净利同降15%

    据三季报，公司1-9 月实现营收53.2 亿元，同比增长34%，主要是公司稀土指标同比增加带动产销量增长；实现归母净利3.4 亿元，同比下降15%，主要是受稀土价格同比下降影响，18 年1-9 月氧化镨钕均价同比下降3%。

    海外全产业链布局显现，打开公司成长空间

    据公司公告，公司17 年参股美国芒廷帕斯稀土矿（全球第二大稀土矿，设计产能2 万吨REO）开发公司MPMO9.99%权益，通过子公司新加坡国贸（70%权益）拿到该矿包销权，该矿处于试生产阶段。同时，为解决同业竞争，公司拟收购控制由股东黄平先生持有的泰国鑫源稀土公司，该项目拟投资1.92 亿元，建设年产2000 吨稀土金属及合金产品生产线和配套的年分离3000 吨稀土氧化物生产线。由此，公司可形成海外稀土矿—冶炼—金属全产业链，避开国内稀土行业发展的天花板，打开公司成长空间。

    环保日趋严格，需求待回暖，稀土价格有望稳步上涨

    供给：国内南方离子型稀土矿产量因环保问题（酸法堆浸工艺）将继续受限，行业整顿将持续趋严，同时，18 年下半年稀土指标同比下降11%，或将引起年底供给紧张。需求：稀土永磁因其全生命周期成本优势，需求处于长期增长通道，新能源等领域的应用不断扩大，稀土价格有望稳步上涨。

    给予公司“买入”评级

    以环保为抓手开展行业整顿将推动供给持续收缩，下游需求复苏将带动稀土价格稳步上涨，预计公司18-20 年实现EPS 分别为0.27/0.32/0.40 元/股，按照10 月25 日收盘价对应PE 分别为32/27/22 倍，考虑芒廷帕斯的投产放量有望明显提升业绩，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    芒廷帕斯矿试投产后产量及成本仍有不确定性；环保督查力度和持续时间不确定；海外矿大量投产；稀土价格大幅下跌造成跌价损失。