事件：

    2018 年上半年，公司实现营收33.22 亿元，同比增加50.26%，实现归母净利1.94 亿元，同比增加44.49%，扣非后归母净利1.92 亿元，同比增加40.37%。单季度，公司18Q2 实现营收19.50 亿元，同比增加52.7%，归母净利1.18亿元，同比增加15.60%。上半年收入和利润增加主要原因：稀土和锆钛的主要商品销售价格保持稳中向好态势，销售数量有所增长所致。

    稀土整治常态化，价格有望持续向好

    受上半年环保核查“回头看”行动以及行业专项整顿的持续影响，部分稀土分离企业被迫关停，导致供应量收缩，利好稀土价格。截至2018 年6 月，稀土氧化镨钕价格为34 万元/吨，较年初31 万元/吨上涨10%。我们预计下半年行业整治会更常态化、趋严化，同时外加可能出现的收储行动（稀土收储的初次会议已于7 月中旬召开），稀土价格有望持续向好，助力公司整体业绩。

    锆供给趋紧，锆价持续看涨

    全球处于去库存、去产能进程，新增产能停滞，供给趋紧，利好锆价。2017年以来，国际三大供应商（ILUKA、TRONOX、RIO TINTO）相继调高价格。截止2018 年6 月，锆英砂价格为1.2 万元/吨，较年初1.0 万元/吨上涨20%。，创5 年新高。我们判断下半年锆供给仍将趋紧，价格有望持续上涨，提升公司整体业绩。

    积极布局上游稀土矿，补足资源短板

    国内：12 年10 月公司受托经营管理四川汉鑫矿业，抢占国内优质矿山；15 年公司收购冕里稀土，进一步保障稀土精矿原料供应。国外：16 年9 月收购格陵兰；17 年5 月投标美国稀土矿山项目Mountain Pass，公司拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权（初始年限为30 年）。目前，美国芒廷帕斯矿处于试生产阶段且生产能力稳定，生产能力还存在一定的提升空间。公司积极拓展海外稀土资源，补足资源短板。

    盈利预测

    基于稀土、锆价格有望继续上涨，下半年业绩增长预期强。我们维持盈利预测，预计公司2018~2020 EPS 分别为0.45 元、0.54 元、0.60 元，给予2018年30 倍PE 估值，目标价13.50 元，维持买入评级。

    风险提示：稀土价格，锆矿价格巨幅波动