公司09 年收入总体增长16.28%，主要是由于房地产业务收入确认较上年多，航空外贸业务下滑。收入占比最大的仍然是航空外贸业务，约占58%；房地产业务约占31%；航空内贸业务约占5%；其他产品约占5%。公司航空外贸业务09 年下滑约11%，内贸业务则由455 万增加到4900 多万，其他产品下滑34%；房地产09 年确认收入3.26 亿元，较上年1.21 亿增加较多。

    毛利率下滑是公司09 年业绩下降的主要因素之一。公司09 年全年的综合毛利率水平为22.33%，较上年同期下滑2.33 个百分点。这主要是内贸业务虽然收入增长，但毛利却出现负数，我们认为这可能是公司的新产品试制成本较高；房地产业务毛利率下降了约1.4 个百分点，航空外贸业务毛利率下降了0.65 个百分点。

    公司资产减值损失1691 万，较上年增加70%，主要是存货减值准备计提较大。

    公司的两个控股公司分别亏损1202 万元和1228 万元，主要是收入下滑明显，这也是业绩下降的另一个因素。这两个公司均为机械加工业务，规模较小，目前仅占收入约5%，公司将在10 年采取措施，积极开拓国内外市场，加快产品开发。

    对于航空外贸业务，我们判断10 年略有增长；2011 年将开始出现进一步的好转；对于航空内贸业务，我们判断10 年及以后2 年内公司军品仍然以6 号发动机零部件为主，该型发动机的需求长期来看将是下滑；短期内增幅出现的可能性在于军方脉冲式的订单或一些改进型发动机；新的发动机产品研制尚未形成批量。房地产业务作为短期业务，10 年销售接近尾声。

    我们预计公司10-12 年EPS 为0.39、0.45、058 元；公司正在兑现股改时的承诺，将注入大股东的优质资产，目前处于停牌状态。由于具体方案尚不明确，我们暂不能对资产注入后的盈利情况做出判断，故暂给与公司未来6-12 个月的目标价为32.00 元，维持“中性”评级。待公司公布方案后，我们将做出相应的调整。