航空外贸产品企稳，复苏尚需等待：我们估计公司1-9 月份航空外贸产品实现收入约5 个亿左右，尽管公司航空外贸产品下滑趋势已经缓解，但是受国际大环境的影响，航空外贸产品出现复苏尚需时日，预计全年航空外贸收入与去年基本持平；

    交付产品结构导致季度毛利率波动：公司季度毛利率波动主要因为产品结构的变化，叶片毛利率高于机匣等产品的毛利率。3 季度由于叶片产品交付占比下降，导致毛利率变化。预计公司全年毛利率将略有上升；

    产业培育成熟，资产注入预期逐渐增强：公司股改时承诺择机注入大股东优质资产。在 3 季报中指出经过培育优质产业，目前公司旗下TRT 项目08 年实现约5 个亿的营业收入，资产注入条件日趋成熟，我们预期中航工业旗下的相关资产和成发集团旗下的TRT 项目均有可能注入成发科技；

    房地产业务成为公司调整期的稳定器。公司3 季度营业收入增长主要来自房地产业务的收入增长。预计09 年公司房地产业务将实现约2.7 亿元左右。尽管房地产业不是公司持续经营主业，但是在公司战略调整期将发挥稳定器的作用；

    调整“审慎推荐-B”投资评级：公司航空外贸产品的复苏程度略低于我们的预期，下调09 年盈利预测至0.69 元，我们预计09、10、11 年EPS 为0.69、0.81、0.96 元，如果不考虑房地业务，EPS 预测分别是0.47、0.68、0.87，考虑后续资产注入和发动机产业的高垄断性，给与公司估值溢价。按剔除房地产业务的业绩，10 年35 倍PE 计算，目标区间24-27 元，调整投资评级为“审慎推荐-B”。