公司1-9 月收入增长31%，从单季度数据看，第3 季度收入同比增长22%，环比下降30%。我们判断公司09 年全年房地产收入同比增幅将较大，外贸业务将出现下滑，内贸业务则根据关联交易预计金额判断09年将出现脉冲式的激增。

    公司1-9 月份综合毛利率水平达24.21%，较中报时的毛利率水平下降了约1 个百分点。我们判断可能是业务结构的原因造成，第3 季度房地产业务收入确认相对较少，相对而言内贸业务占比相对较大，因而综合毛利率水平较中报出现下降。公司三项费用率较上年同期下降了2.8 个百分点，主要是财务费用率降幅较大，得益于汇兑损失的减少。

    公司在3季报中说明承诺事项履行情况时说到成发集团一直在积极培育优质产业，目前产业培育已取得了明显的进展，条件日趋成熟。按照当初承诺，成发集团将择机将优质资产注入公司。这样的说明在公司中报中也曾经做过，我们判断公司有下一步进行资产注入的预期。成发集团目前拥有6号航空发动机部、总装及其他部分零部件加工、新航空产品试制项目、科能公司等业务。

    假设09-10 年房地产项目分别售出50%、32%，2010 年完成销售，维持公司09-11 年EPS 为0.68、0.73、0.65 元，预计09 年0.68 元业绩中约有50%为房地产业务贡献；分别考虑制造业务和房地产业务的估值，给与公司未来6-12 个月的目标价为24.70 元，维持“中性”评级。