投资摘要：

    公司大股东成发集团在公司股改时曾做出“择机逐步注入优质资产的承诺”，目前产业培育已取得了明显的进展，条件日趋成熟。操作上的关键问题解决后，公司的资产注入事项就将进入快行通道。

    “成发航机”为集团核心业务，以制造和修理航空发动机、燃气轮机及其衍生产品为主，是我国教练机动力主要承担单位，目前主要承担国家某重点型号发动机的研制任务及其整机、零配件生产。

    “成发科能” 属技术领先型企业，为集团精干业务，市场前景广阔，盈利能力非常强。主要产品有余压透平发电装置、压缩机、余热透平发电装置等，均属于航空发动机衍生产品，与公司产品技术同源。

    中航工业集团将在未来2~~4 年将会分步实施发动机板块的资产整合，我们猜测公司有可能整合发动机板块下的外贸转包资产，将充分享受这块巨大的市场蛋糕；或者成为未来民用航空发动机业务平台，短期有国家投入，长期背靠巨大市场空间。

    公司外贸航空业务一段时间内仍处于低迷期，内贸航空产品虽有增长，但基数太小，对业绩贡献有限，而房地产业务将力助公司度过行业低迷期。

    估算公司09 年、10 年和11 年可实现基本每股收益0.71 元、0.68元和0.76 元，目前估值水平已不低。考虑到大股东优质资产注入的承诺，而且可注入资产确实优质，加之公司在中航工业发动机板块层面更大的发展空间，我们仍维持“增持”评级。