航空外贸产品最困难的时候已经过去。国际航空发动机制造巨头去库存已经基本结束，金融危机加快了航空制造业转移步伐。公司上半年加大了新客户开拓和新产品试制，预期下半年外贸订单将出现恢复性增长。高毛利率的叶片收入占比提高也导致航空外贸产品毛利率提高。

    航空内贸产品订单有望成为新增长点。报告期航空内贸业务实现营业收入约940 万元，同比353%。主要原因是新产品试制和去年的延迟订单。在成发集团的层面明确提出重返军品主战场战略后，09、10 年是公司重要调整期，有理由相信随着某新型航空发动机业务的逐渐展开，航空内贸发动机业务将是公司未来几年新的增长点。

    房地产业务是公司渡过调整期的稳定器。报告期房地产业务实现营业收入1.84 亿元，对EPS 贡献为0.14 元，全年预计销售收入2.8 亿元，净利润2800万元。公司房地产业务成为公司顺利渡过业务调整期的重要稳定因素。

    期间费用率在逐步改善。尽管由于新产品的科研试制费用增加，管理费用率比同比上升，但随着新产品试制成功，2 季度管理费用率已经出现下降趋势。

    同时，因为借款利息下降及汇兑损失减少，报告期财务费用1,328 万，同比下降约45.8%。整体而言，期间费用率正在逐步改善。

    维持“强烈推荐-B”投资评级。公司下半年航空外贸转包业务将恢复增长，经营情况逐渐好转。同时公司股改的承诺也增加了公司资产注入预期。国庆阅兵也将是公司股价的催化剂，目前公司在军工股中估值偏低。预计公司09、10、11 年EPS 分别为0.77、0.88、1.01 元，6 个月目标价为29-32 元。维持投资评级至“强烈推荐-B”。