归母净利润同比下滑35%，优先股获证监会受理2022H1 归母净利润15.9 亿元，同比-35%；营业总收入57.3 亿元，同比-24%；加权ROE 为3.51%（未年化），同比-2.24pct。公司非公开发行优先股已获证监会受理。考虑信托行业潜在压力，维持2022EPS 预测0.57元，下调2023-24 年EPS 至0.64/ 0.72 元（前值0.70/ 0.80 元），2022 年BPS 为10.88 元。参考可比公司Wind 一致预期2022 年PB 均值为0.83倍，考虑公司信托业务整体仍面临挑战，其他分部竞争力仍待提升，给予0.55 倍2022 PB，目标价5.98 元，维持“增持”评级。

    信托：投向房地产行业规模有所收缩

    五矿信托持续优化管理资产结构。截至2022H1 末，五矿信托资产规模8499.7 亿元，较年初+4%，其中主动管理类信托规模7679.7 亿元，占比90%、较年初+3pct；投资类信托规模4704.3 亿元，占比55%、较年初+6pct。

    资产投向中，投向证券市场、工商企业、房地产分别较年初+27%、+15%、-23%，占比45%、9%、7%，分别较年初+8pct、+1pct、-2pct。2022H1五矿信托营业总收入24 亿元，同比-15%；净利润13 亿元，同比-34%。

    租赁：经营较为平稳，利润同比小幅上行

    截至2022H1 末，外贸租赁存续融资租赁资产余额597 亿元，较年初-1.8%。

    从投向看，水利、环境和公共设施管理业、租赁和商务服务业分别占比43.2%、21.9%，较年初分别-0.18pct、+0.45pct。从新增项目看，上半年新签合同本金金额118 亿元，同比基本持平。2022H1 外贸租赁营业总收入17 亿元，同比-1%；净利润4.9 亿元，同比+3%。

    证券：投资亏损和手续费收入同比减少

    五矿证券推进各业务线稳健发展。投资银行加快项目储备与落地， 2022H1投行收入2.9 亿元，同比-41%，占证券业务比例31%；财富管理丰富产品货架，上半年财富管理收入2.5 亿元，占比27%；资管期末规模1086 亿元，较年初提升，上半年资管收入0.9 亿元，同比+11%，占比10%；2022H1平均两融余额同比+18%。2022H1 五矿证券营业总收入9 亿元，同比-12%；净利润1.3 亿元，同比-44%，主要受投资亏损和手续费收入同比减少影响。

    期货：风险管理业务压缩，利润同比小幅提升

    五矿期货推进传统业务转型、新兴业务培育增收。2022H1 风险管理业务大幅压缩，收入同比-86%，占期货营业总收入比例下滑至30%，同比-49pct。

    2022H1 营业总收入6.7 亿元，同比-64%；净利润0.8 亿元，同比+2%。

    风险提示：业务转型风险，战略落地风险，市场波动风险。