核心观点

    公司2018 年业绩大幅预增，基本面不断向好；同时公司不断夯实基础、聚焦主业，并通过授信申请方案，已经为未来的发展做好准备。看好公司长期发展，及股东变化带来管理上的变化。维持公司2018/19/20 年归母净利润预测4.01/4.39/4.65 亿元，对应EPS 为1.35/1.48/1.56 元。维持目标价27 元，维持“买入”评级。

    经营体质不断提升，业绩大幅预增。公司昨日公告2018 年预计实现归母净利3.65~3.95 亿元，考虑到2018 年前三季度归母净利分别为0.85/0.99/0.76 亿元，四季度单季度业绩预计为1.05~1.35 亿元，扣除江苏银行和固定资产计提外四季度业绩预计为0.68~0.98 亿元，表现优异。业绩大幅增加主要源自：1）公司农药、化工产品销量、价格均有所增长；2）公司优化产品结构和市场布局，增加产品溢价能力；3）强化降本增效措施，充分发挥产业链优势，提升运营效率。

    夯实基础、聚焦主业，为长期发展做好准备。公司公告：1）计提固定资产差值准备，预计2018 年计提2,000.95 万元；2）核销泰国龙灯应收账款853.31 万元，未来将持续追索；3）核销过期存货73.60 万元。其中第一项将计入2018年损益；后两项已全额计提，不影响本年利润。本次计提与核销将进一步夯实公司资产情况，同时有利于更加客观、公允地反映公司的财务状况。此前（2018年12 月），公司还出售了持有的江苏银行股份，获取投资收益约为5,685 万元，进一步盘活公司持有的资产。总的来看，公司的一系列举动，均着眼长期发展，对资产不断夯实。

    申请大额授信46 亿元，加大发展力度。公司董事会于1 月15 号召开董事会，还通过了《关于向银行等金融机构申请综合授信额度的议案》：为满足公司正常生产经营和项目建设资金的需要，公司（不含江山新加坡公司）拟向金融机构申请总额不超过人民币46 亿元的综合授信额度，上述授信额度不等于公司的实际融资金额，实际融资金额将视公司运营资金的实际需求确定，申请授信和办理贷款融资等业务时，公司董事会授权总经理代表公司签署相关法律文件。

    风险因素：1、全球农产品价格下跌，农药需求大幅减少；2、公司新产能建设情况低于预期；3、宏观经济下滑导致化工产品价格大幅向下。

    维持“买入”评级。看好公司长期发展，及股东变化带来管理上的变化。维持公司2018/19/20年归母净利润预测4.01/4.39/4.65亿元，对应EPS为1.35/1.48/1.56元。维持目标价27 元（对应2018/2019 年PE 20/18 倍），维持“买入”评级。