事项：

    江山股份（600389）于2018 年10 月30 日发布2018 年三季报。前三季度，公司实现营业收入28.43 亿元，同比+18.48%；实现归属于上市公司股东的净利润2.60 亿元，同比+197.33%。对此，我们点评如下：

    评论：

    量价齐升推动营收增长，高毛利促成亮丽业绩。18Q3 单季度公司实现营收8.57 亿元，同比+26.60%；实现归母净利润7629 万元，同比增+268.00%。

    公司除草剂、氯碱类产品18Q3 延续量价齐升，其中除草剂产品销量同比+26.97%，价格同比+2.17%；氯碱产品销量同比+1.50%，价格同比+6.88%。

    受益于行业高景气拉升产品价格以及磷、碱一体化的产业链布局，公司毛利水平显著提升（18Q1-3 公司销售毛利率为19.27%，同比+5.13pct）。前三季度受人民币贬值影响，公司大量汇兑收益使期间财务费用由去年同期4975 万元下降至今年的-1186 万元，推动业绩大幅提升。

    酰胺类新产能投产在即，期待未来业绩增量。目前公司拥有已投产酰胺类除草剂产能2 万吨/年，同时公司投资1.24 亿元建设2.6 万吨/年二期技改项目。新产能已经完成工程建设，进入调试阶段。公司酰胺类除草剂使用甲叉法工艺，产品高效环保且具备成本优势。在环保持续高压、转基因作物推广带来高品质酰胺类除草剂长期需求的背景下，公司产品价格有望维持高位。预计待新产能正式投产后，合计4.6 万吨的酰胺类产能将为公司未来业绩带来较大增量。

    草甘膦涨价预期延续，股权转让后有望成为龙头。草甘膦供应端主要分布在沿江省份（四川25%、江苏18%、湖北17%、浙江15%），受沿江环保巡视检查强化的影响，草甘膦落后产能逐步关停，行业供需结构偏紧。截至10 月29 日，草甘膦月平均价格28836 元/吨，同比+1.62%；在未来环保高压延续的预期下，产品价格进一步提升可期。公司第一大股东中化国际以公开征集受让方的方式协议转让所持公司的29.19%股份。公司目前拥有草甘膦产能7 万吨，意向受让方四川福华拥有草甘膦产能12 万吨。若股权转让顺利，公司与四川福华产能合并后将成为草甘膦行业龙头，充分享受涨价带来的行业高景气红利。

    风险因素：新项目开展不力；股权转让进度不及预期；产品价格波动。

    维持“买入”评级。环保高压下，公司产品有望维持高景气，农药、氯碱产品市场格局将持续改善；叠加公司股权转让后的扩产能预期，我们看好公司长期业绩增长。维持公司2018-20 年EPS 预测为0.81/0.92/1.07 元。

    维持目标价25 元（对应2018 年31 倍PE），及“买入”评级。