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龙净环保(600388)机构评级研报股票分析报告

 
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龙净环保(600388):利润持续增长 期待新能源项目大规模落地

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2024-10-27  查股网机构评级研报

  公司归母净利润持续增长。公司2024 年前三季度实现总营收66.5 亿元,同比-11.6%;归母净利润6.5 亿元,同比+0.9%;2024Q3 单季度实现营收19.8 亿元,同比-23.5%,归母净利润2.2 亿元,同比+1.1%,业绩稳定增长。

      盈利能力稳步提升,费用管控能力及经营性现金流持续改善。公司2024年前三季度毛利率为24.4%(同比+0.7pct),盈利能力持续提升。公司2024年前三季度销售费用率2.8%((同比+0.2pct),管理费用率5.5%((同比-0.5pct),财务费用率1.6%(( 同比+0.04pct),三费合计比率9.9%(( 同比-0.2pct),费用管控能力不断提升。公司2024 年前三季度经营现金净流量11.6 亿元,同比+101.2%,公司经营性现金流持续改善,主要系购买商品及税费支付现金减少所致。

      环保业务“压舱石”地位稳固,抢抓市场新机遇。2024 年前三季度,公司新增环保工程合同共计75.4 亿元,新增环保工程合同中电力行业占比60.1%,非电行业占比39.9%。本轮公司火电环保业务增长主要来自60-100 万千瓦大型火电机组的新建项目,还包括工业园区、城市核心区的热电联产新建与改造项目,对火电环保业务的增长形成了有力补充。同时,从 2014 年开始的火电行业超低排放距今已过去 10 年,部分前期建设的脱硫脱硝除尘设备,已到大修升级的关键时间节点,将逐步释放升级改造项目市场空间。期末在手环保工程合同192.13 亿元,可提供良好业绩支撑。

      新能源业务持续推进,期待项目落地释放高盈利弹性。1)风光绿电业务方面:截至2024 年10 月16 日,西藏拉果供能项目一期一阶段、新疆克州乌恰首期300MW 光伏项目成功发电,“嫩江市多宝山生态矿山产销一体化及集中式上网项目一期合计 200MW”已取得国网黑龙江省电力有限公司接入系统的批复。目前项目送出线路正在建设中,建设完成后发电。

      拉果错项目一期二阶段及圭亚那项目一期已建成,目前正处试运行阶段。

      塞尔维亚紫金一期光伏、阿根廷 3Q 锂矿一期光伏项目等目前正处于建设阶段,推进绿电业务向规模化发展。2)矿山装备业务:紧抓借助紫金矿山推动矿山装备“油改电”带来的商业机会,加快推进新能源矿山装备业务,进一步拓展装备制造业务板块的生产发展空间。3)储能方面:电芯业务5GWh 投产后,产品日产量、良品率、产销率等指标不断提升;期末在手储能系统及设备销售合同12.8 亿元。

      投资建议:维持“买入”评级。公司是大气治理领域龙头企业,携手紫金矿业积极开拓新能源第二增长曲线,预计公司业绩有望迎来高速增长。考虑到部分项目落地时间存在一定不确定性,我们预计2024/2025/2026 年公司实现归母净利润9.9/13.9/17.0 亿元,对应PE14.3/10.1/8.3x。

      风险提示:市场竞争加剧、项目进度不及预期、原材料价格波动风险等。

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