龙净环保发布三季报:Q3 实现营收19.82 亿元(yoy-23.47%),归母净利2.16 亿元(yoy+1.13%),接近我们预期下限(预期2.20-2.80 亿元)。2024年Q1-Q3 实现营收66.54 亿元(yoy-11.64%),归母净利6.47 亿元(yoy+0.91%),扣非净利5.85 亿元(yoy+18.23%)。公司环保订单充足,加快推进绿电和新能源矿山装备业务,驱动业绩成长,维持买入评级。
前三季度新增环保工程合同75.44 亿元
前三季度公司新增环保工程合同共计75.44 亿元(2023 年同期79.22 亿元),其中电力/非电占比60.08/39.92%,在手环保合同192.13 亿元(2023 年同期199.08 亿元),在手储能合同12.84 亿元。本轮公司火电环保业务增长主要来自60-100 万千瓦大型火电机组的新建项目,工业园区、城市核心区的热电联产新建与改造项目,以及火电行业超低排放设备大修升级。
Q3 毛利率同比+2 个百分点,紫金持股增至25.70%Q3 公司毛利率yoy+1.97pp 至26.46%,我们认为可能系毛利率较高的电力收入占比提升所致,净利率yoy+2.68pp 至10.94%;截至9 月30 日,公司经营活动现金流净额11.64 亿元(yoy+101.17%),资产负债率68.90%,有息负债率23.60%。紫金矿业持续增持,9 月13-28 日期间,紫金合计增持龙净股份比例1.24pp 至25.70%。作为紫金矿业碳中和路径的重要平台,龙净环保新能源业务空间广阔,有望驱动业绩成长。
加快推进风光绿电与新能源矿山装备业务
借助紫金矿山“油改电”及双碳战略契机,围绕紫金矿山的丰富应用场景,公司加快推进风光绿电与新能源矿山装备业务。截至9 月30 日,拉果错项目一期二阶段及圭亚那项目一期已建成,处于试运行阶段;多宝山项目已取得国网黑龙江省电力有限公司接入系统的批复,项目送出线路正在建设中,建设完成后发电;塞尔维亚紫金一期光伏、阿根廷3Q 锂矿一期光伏项目处于建设阶段。
目标价23.53 元
考虑订单执行进度,我们下调环保工程收入,上调绿电有效利用装机规模预测,预计2024-2026 年归母净利润为10.28 亿元、12.94 亿元、16.20 亿元(前值10.45、12.46、15.75 亿元),2025 年环保/新能源EPS 为0.96/0.24元。2025 年环保/新能源可比公司Wind 一致预期PE 均值为19.3/21.1 倍,给予公司2025 年19.3/21.1 倍PE,对应目标价23.53 元(前值15.44 元)。
风险提示:新增环保订单不及预期,风光运营投产进度不及预期,储能电芯行业竞争加剧。