投资要点

    　　事件：龙净环保发布2024H1 业绩，实现营收46.7 亿，同比-5%，归母净利4.3亿，同比+1%，扣非归母3.9 亿，同比+33%。毛利率同比+0.2pct，管理费用率同比-1.4pct，信用减值损失减少约6000 万元。

    　　上半年经营活动净现金流5.3 亿，同增489%，持续大幅改善Q2 实现营收23.9 亿，同比-5%/环比+5%；归母净利2.3 亿，同比-4%/环比+17%；扣非归母2.2 亿，同比+61%/环比+28%；

    新签合同：新签电力合同占比超5 成

    　　2024H1，公司新增环保工程合同共计55.3 亿元，其中电力行业占比56.8%，非电行业占比43.2%。

    　　期末在手环保工程合同195.4 亿元，在手储能系统及设备销售合同15 亿元。

    　　各板块

    　　一、环保主业：抓增量火电、海外，拓存量改造①增量市场：1）继续抢抓国家第二个“八千万”煤电新建市场机遇，斩获一大批大型新建煤电机组烟气超低排放项目。2）积极开拓海外市场，相继在泰国、越南、菲律宾等国家收获除尘及脱硫脱硝项目。

    　　②存量市场：引导低效、失效超低排放装置推倒重建，持续发力现有环保设备升级改造市场，取得显著成果，实现多个重点项目突破。

    　　二、新能源业务：正式建成放量，新增项目接踵而至

    ①风光绿电：西藏拉果供能项目一期一阶段、新疆克州乌恰300MW 光伏项目成功发电。多个在建、在跟项目稳步推进，推进绿电业务向规模化发展。

    　　②新能源矿山装备业务：依托控股股东矿山装备“油改电”机会，开展纯电矿卡销售、储换电站建设及运营等业务。

    　　③储能业务：产能逐步爬坡，良品率稳步提升；开拓国内外市场，争取高质量项目；加快大容量电芯储能技术开发。

    　　紫金矿业持续7 次二级市场增持，彰显发展信心。自23 年11 月起，公司控股股东紫金矿业连续7 次，在二级市场持续增持公司股权，合计达到约8.3%股权。

    　　我们认为，紫金矿业连续增持龙净环保股权，彰显其对龙净未来发展前景的坚定看好，以及推动龙净做大做强的坚定决心。

    　　2024 年将是公司“转型攻坚”之年，环保主业向高质量发展转型，新能源业务逐步进入放量期，提供业绩增长的动力。但公司在建风光绿电项目并网发电仍需等待，因此我们调整公司2024-26 年盈利预测至11.8、14.6、17.7 亿元，分别同比增长 130.8%/24.1%/21.2%。当前市值对应 2024-2026 年PE 估值为10.2/8.2/6.8倍（截至 2024年 8月 24日收盘），维持“买入”评级。