本报告导读：

    公司传统烟气治理业务仍有充足的市场空间，未来仍可稳健持续发展。同时公司正在碳中和相关领域积极布局，若未来成为综合性低碳环保平台，有望带动估值修复。

    投资要点：

    维持“增持”评 级。我们维持对公司2021-2023 年的预测净利润分别为8.8、10.2、11.7 亿元，对应EPS 分别为0.82、0.95、1.09 元，低估值龙头转型综合性低碳环保平台有望带动估值修复，维持目标价16.15 元。

    公司传统烟气治理业务仍有充足的市场空间，龙头地位稳固，未来仍可稳健持续发展。1）我们认为烟气治理市场仍有2000 亿市场空间，同时伴随行业成熟，参与者明显减少，龙头市占率和盈利能力仍在提升。公司作为烟气治理绝对龙头将充分受益。2）公司存量工程及运营在手订单充足，托管运营业务积极推进，传统主业持续稳定经营无忧。随着非电市场持续释放加上煤电部分基建项目重启，市场投标项目增加。根据公司财报，2021年上半年新增合同66.31 亿元，同比增长33%，2021H1 期末在手工程合同215.43 亿元，烟气主业依然保持稳健发展。

    行业正在变化：工程转运营趋势明显、龙头市占率快速提升。我们一直认为非电市场不仅是工程需求释放，更是工程转运营的模式变革。钢铁烧结烟气治理作为非电市场的核心，有望带动行业完成由工程至运营的模式转变。同时近年来参与的烟气治理企业累计装机容量CR5 和CR10 数据快速提升，伴随行业趋于成熟，参与者明显减少，龙头市占率仍在提升。

    积极行动响应双碳目标，期待后续进展。1）作为环保行业老牌龙头，公司开展了“减污降碳”研究，2）建立了“碳减排研究中心”，组织“双碳”

    目标战略规划与技术攻关，3）形成了《行动纲要》，期待后续转型进展。

    风险提示：烟气设备业务、固废或危废项目拓展进度低于预期等。