投资要点

    　　事件：龙 净环保发布2021年中报，公告显示公司2021H1 实现营业收入48.76亿元，同比+35.4%，实现归母净利润4.04 亿元，同比+99.2%，扣非归母净利润3.41 亿元，同比+87.8%。结合公司上半年经营情况，我们点评如下：

    　　工业环保业务稳步扩张：大气治理龙头稳健扩张，加大市场开拓力度。龙净环保作为大气环保装备龙头，业务底盘稳固。大气及其EPC 业务方面，装备制造上半年实现营业收入32.37 亿元，同比+14.9%，工程服务实现营业收入11.55 亿元，同比+108.1%。细分来看，除尘器及配套设备、脱硫脱硝工程项目为公司贡献主要业绩，二者21H1 毛利润占比分别为64.5%、20.7%同时，公司上半年新增中标合同66.31 亿元，同比+32.7%，在水治理及智能输送方面取得业务突破，其中重要工业环保新增合同包括智能管带输送+8.4 亿元、敬业钢铁+4.62 亿元、山西清徐化工园签订管带环保管家服务合同+1.6 亿元、水务板块新增及中标合同+3.98 亿元，至报告期末，在手工程合同总额已达215.43 亿元，预计将为公司后续业绩提升与业务规模扩张奠定基础。

    　　运营业务良性运行：新建固废危废项目提速建设，业务结构持续优化。公司固废危废产业双轨布局，固废方面，上半年乐清垃圾发电项目经营向好，临港能源项目建设完成，现已投运，带动公司上半年垃圾焚烧毛利润达0.81 亿元，同比+24.6%；危废方面，并购而来的台州德长危废项目2021 年底将新建完成刚性填埋资质量2.5 万吨，焚烧新增资质量0.8 万吨，且危废继续加深布局，山东中滨、锦源等项目加快建设，未来预计逐步增厚公司危废业务业绩。

    　　截至报告期末，公司在建工程总额达7.08 亿元，环比2020 年底增加4.36 亿元，在建工程有序推进助力公司后续运营资产持续提供业绩支撑。

    　　投资建议：维持“审慎增持”评级。综上，我们预计2021-2023 年归母净利润分别为9.52、11.14、13.81 亿元，同比+35.5%、+17.0%、+24.0%，对应2021年8 月27 日收盘价PE 估值分别为9.9x、8.5x、6.9x。

    　　风险提示：1、工程项目回款不及预期；2、项目获取不及预期；3、运营项目建设进度不及预期。