本报告导读：

    　　2021H1公司实现归属净利润4.04亿元，同比增长99%。大气及EPC业务稳步开拓，固废业务积极推进，转型逻辑逐步兑现。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。根据财报数据和公司最新项目进度，我们下调公司2021-2022 年的预测净利润至8.8（-25%）、10.2（-23%）亿元，增加预测2023 年的净利润11.7 亿元，对应EPS 分别为0.82、0.95、1.09 元，低估值龙头转型综合性环保平台有望带动估值修复，维持目标价16.15 元。

    　　业绩符合预期。1）2021H1 公司实现营业收入48.76 亿元，同比增长35%；归属净利润4.04 亿元，同比增长99%；扣非归属净利润3.41 亿元，同比增长88%。2）盈利能力略提升，毛利率提升0.21pct 至23.41%；净利润率提升2.71pct 至8.39%。费用率管控良好，销售、财务和研发费用率同比相对稳定，管理费用率下降1.94pct 至9.98%。3）经营活动现金流量净额1.41 亿元，同比增长466%，现金流改善。

    　　大气及EPC 业务稳步开拓。1）上半年公司新增合同大增，大气治理业务底盘稳固，水治理及智能输送不断突破。2）随着非电领域烟气市场继续释放，钢铁和水泥脱硫脱硝市场机会正逐渐增多，原来暂停的部分煤电项目在碳达峰前重启，期待下半年公司进一步提高烟气及EPC 市场份额。

    　　固废业务积极推进。1）台州德长经营稳健，2021 年底将新建完成刚性填埋2.5 万吨，焚烧新增0.8 万吨；2）山东中滨及津源项目正加快建设；3）成功并购江苏徐州泓德建好待投产项目；4）投资山东中新收贮、转运项目，进一步提高公司危废处置业务体量。公司危废业务在浙江、山东、江苏布局已初具规模。固废业务积极推进，转型逻辑逐步兑现。

    　　风险提示：烟气设备业务、固废及危废项目拓展进度低于预期等