事件：公司发布2021 年半年报，报告期内，公司实现营业收入48.76 亿元，同比增长35.39%；实现归母净利润4.04 亿元，同比增长99.22%；实现经营活动产生的现金流量净额1.41 亿元，同比增长465.67%。

    三大业务板块齐发力叠加疫情影响消退，助力公司业绩高增

    目前公司主营业务由工业环保和城市环保两部分组成，并形成了“高端装备制造、EPC 工程服务、环保设施运营”相辅相成的业务模式。上半年，公司环保高端装备制造实现收入32.37 亿元，同比增长14.89%，毛利率22.73%。环保设备工程服务实现收入11.55 亿元，同比增长108.10%，毛利率20.31%。运营项目实现收入2.99 亿元，同比增长98.15%，毛利率37.39%。在钢材等原材料价格高企的情况下，公司高端装备制造板块保持稳健增长，而疫情消退和运营资产规模增长促使工程板块和运营板块实现翻倍增长。

    公司全方位开拓业务，各细分领域均有斩获

    公司上半年新增合同66.31 亿元，同比增长32.67%，期末在手工程合同215.43 亿元，充足的在手合同为公司持续的规模性盈利和业务规模的快速提升奠定了坚实的基础。

    细分板块看，公司智能管带输送业务上半年新增合同8.4 亿元、中标合同超过10 亿元。VOCs 业务新增天津海洋工程、上海振华长兴等项目，污泥干化新增中标富港水处理污泥、瀚蓝环境污泥处置等项目。水务事业部继福欣项目、包钢项目后，取得万华综合废水大单项目，加上新大陆环保的中标合同，水务板块新增及中标合同达3.98 亿元。业务全方位发展强化了公司全产业优势，并为业绩增长提供更多驱动器。

    固废危废在建项目进展顺利，年内多个项目有望陆续投产

    垃圾发电板块：上半年公司乐清垃圾发电项目超额完成利润目标；临港能源项目建设完成，进入生产运营，项目运行良好；广南项目已达成EPC总包方案，建设中心精心策划，正加快推进项目建设。

    危废板块：公司并购的台州德长危废项目经营利润持续增长，2021 年底将新建完成刚性填埋资质量2.5 万吨，焚烧新增资质量0.8 万吨。公司持续加快推进危废业务布局，山东中滨及津源项目正加快建设，成功并购江苏徐州泓德建好待投产项目，投资山东中新收贮、转运项目，进一步提高公司危废处置业务体量。公司危废业务在浙江、山东、江苏布局已初具规模，未来危废业务利润将逐步增加。

    公司提出七大“减污降碳”专项行动，业务完美契合“双碳”目标

    公司提出的七大专项行动包括：1）工业行业CCUS 示范，将投资建设国内首个垃圾焚烧烟气碳捕集与利用示范工程；2）重点行业工业烟气“减污降碳”；3）物料智能环保输送；4）生态环保修复；5）农废有机物资源化；6）固废处理“降碳”；7）碳建排“技高一筹”。七大专项行动实质上也是公司依据已有技术和业务提出的未来发展方向，完美契合“双碳”目标的实现路径，对应业务发展前景广阔。

    投资建议：大气治理龙头稳步转型全环保产业运营商，业务契合“双碳”

    目标，发展前景广阔。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为9.88、11.17、12.43 亿元，对应PE 为9.7x、8.6x、7.7x。

    风险提示：在建项目投产进度不及预期；政策风险；市场竞争加剧风险；毛利率下滑；应收账款出现坏账。